德业股份(605117)2022年业绩预增点评：储能微逆出货量持续提升 22年业绩符合预期

事件：公司发布2022 年业绩预增公告。公司预计2022 年实现归母净利润14.50~15.50 亿元，同比增长151%~168%，其中22Q4 预计实现归母净利润5.23~6.23 亿元，同比增长194%~250%。业绩符合预期。

    逆变器产品出货量持续提升，储能及微逆产品占比仍处于高位。22 年公司宁波北仑基地项目基本完成投产，产能持续提升。渠道角度看，微逆、储能产品北美市场拓展顺利，欧洲市占率有所提升。出货量角度，2022 年我们预计微逆出货约80 万台，同比增长近8 倍，储能出货约30 万台，同比增长近4 倍，组串出货约25 万台。其中，储能+微逆出货占比达80%以上。2023年欧美户储需求景气度稳中有升，同时海外MLPE 趋势渐显，我们预计公司微逆、储能出货量仍有望快速提升。

    电池包产能快速扩张，有望提振未来业绩。公司通过供应链管理和生产制造精益化管理进一步优化成本，通过规划厂区布局、增设产线、技术改造等方式，电池包产能进一步释放。预计公司2022 年电池包出货量约1 万套以上，其中22 年H2 电池包产品已实现与公司储能光伏逆变器搭配迅速出货。我们预计公司23年电池包出货大约有10万套以上，对应1-1.5GWh，以单价1-1.5元/Wh 测算，预计可贡献近10-15 亿元收入。

    IGBT 国产化进度持续推进，盈利能力将稳中有升。公司已与国内IGBT 厂家如新洁能、斯达、比亚迪、芯长征、华润微等合作紧密，预计2022 年整体IGBT 国产替代率或将略超50%，在国产逆变器产品盈利能力有望持稳。

    投资建议：公司储能及微逆出货略超市场预期，我们上调盈利预测，预计公司 22-24 年归母净利润分别为 14.80/25.31/36.22 亿元， 同比+155.7%/+71.0%/+43.1%，对应 EPS 为 6.19/10.59/15.16 元。维持“买入”评级。

    风险提示：光伏新增装机量不及预期、电子元器件价格波动