广联达(002410)：短期受房建景气度影响 期待后续业务逐步回暖

事件：2023 年8 月21 日，公司发布 2023 年半年度报告。2023 年上半年实现营收30.5 亿元，同比增长10.7%；实现归母净利润2.5 亿元，同比下降37.5%；实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比下降42.9%。

    业绩受房建景气度影响短期承压，期待全年逐步回暖。2023 年H1 公司各主要业务进展：1） 数字造价业务作为公司的成熟业务，2023 年H1 实现营收23.6亿元，同比增长12.4%；签署云合同15.7 亿元，同比下降8.3%；H1 确认的云收入为18.9 亿元，占造价业务的80.0%。数字造价业务持续从单岗位工具向成本管理整体解决方案升级。因房建行业景气度下降，中小客户和散户的续费和新签受到一定影响；公司今年调整了造价业务销售政策，取消了多年合同优惠签约政策，将多年订单调整为年度订单，影响了H1 的云合同金额。随着Q2 组织运行效率的逐步提升和营销力度的加大，Q2 云合同金额同比、环比均实现增长。

    H1 公司造价单岗位工具产品的应用率和活跃度保持高位同比持平，续费率同比上升。2） 数字施工业务H1 收入4.6 亿元，同比下降7.8%；上半年受房建行业景气度下降影响，建设项目开工数量下降，部分项目开工进展较慢，施工企业在行业竞争加剧的情况下，在数字化投入上变得谨慎，业务的成交周期和交付周期变长，这些因素对公司数字施工业务的订单拓展和实施交付造成了一定影响。3）数字设计业务H1 收入0.5 亿元，同比下降7.4%，主要由于上半年公司重点推广数维设计产品，放缓了对老产品的规模化拓展。4） 创新业务在数字城市、数字教育、数字建设方、数字供采、数字金融等业务领域均取得重点突破。5）海外业务H1 收入1.0 亿元，同比增长22.0%,主要源于子公司 MagiCAD Group Oy（芬兰） 收购的能耗模拟软件公司 EQUA Simulation AB （瑞典） 在报告期纳入合并范围，以及其他业务实现稳健发展。

    费用投入持续加大，核心技术进步支撑关键业务发展。2023 年H1 公司销售费用同比增加17.6%，研发投入同比增加15.2%，达到9.1 亿元，占营业收入29.8%。上半年，公司发布了建筑行业首个具有自主知识产权的数字化建筑业务平台，为建筑行业提供了覆盖设计、施工、运维等建筑全生命周期服务的 PaaS平台；人工智能技术不断突破，持续打造建筑行业 AI 能力，推进建筑行业大模型研发和应用落地，加速产品价值升级。

    盈利预测与评级：期待公司造价云转型后的持续成长及数字施工业务带来的新增长动力。维持23-24 年归母净利润预测12.98/16.54 亿元，新增25 年归母净利润预测20.79 亿元；23-25 年EPS 分别为0.78/0.99/1.25 元，对应PE 为34x/27x/21x，维持“增持”评级。

    风险提示：业务拓展不及预期；云转型不及预期；房地产景气度持续下行。