中兵红箭(000519)：期待下半年业绩改善、公司特种装备放量

投资要点

    公司发布2023 年半年报，归母净利润同比下降85%。

    公司发布2023 年半年报，实现营业收入19.1 亿元，同比下降40%；实现归母净利润1.05 亿元，同比下降85%；实现扣非归母净利润0.88 亿元，同比下降87%，主要系受内外部环境影响，产品交付同比减少。期待公司下半年业绩改善，未来有望受益智能弹药放量。

    分业务看，超硬材料及其制品报告期内实现营业收入12.25 亿元，同比下降24%，占营业收入总比重64%；实现净利润2.68 亿，同比下降61%。

    特种装备实现营收4.36 亿元同比下降67%，占总收入比重23%；汽车零部件实现营收2.53 亿元，占总收入比重13%。其中特种装备子公司江机特种实现营业收入1.58 亿，实现净利润亏损4054 万元；子公司北方红阳实现营业收入1395 万元，实现净利润亏损4518 万。特种装备方面，公司大力推进科技创新取得新成效，积极推动重大战略部署落地实施，不断向做大做优做强迈出坚实步伐；据北方红阳官方微信公众号显示，公司已经承研并生产重点批产型号装备，未来有望受益智能弹药放量，打造公司新业绩增长点。

    超硬材料龙头，受益智能弹药放量，特种装备有望扭亏为盈成新业绩增长点核心逻辑：特种装备业务有望成为新增长点；培育钻石和金刚石稳健增长。

    （1）特种装备：远程火箭炮作为陆军骨干装备，景气上行；火箭弹作为耗材，将受益远火产业链增长。中兵红箭产品涉及大口径炮弹、火箭弹、导弹、子弹药等产品，是兵器集团下属唯一弹药上市平台，也是全市场稀缺的弹药总装、智能弹药标的。公司下属子公司北方红阳亏损缩窄表明公司内部生产经营不断改善；同时公司已经承研并生产重点批产型号装备，有望受益智能弹药放量。

    （2）公司作为全球培育钻石龙头之一，公司压机扩产、设备升级及工艺提升共促放量；公司同时是工业金刚石龙头，受益光伏金刚线需求大幅增长。

    （3）远程火箭炮作为陆军核心武器，内需外贸共促增长：俄乌战争凸显远火成为战争利器，未来智能弹药需求量大。俄乌战争或导致世界军贸格局重塑，我国远火“物美价廉”，外贸有望迎来超预期发展。

    盈利预测与估值

    公司未来有望受益于智能弹药放量，但考虑到超硬材料板块的景气度下行可能较大程度影响公司盈利水平，我们下调2023-2025 年归母净利至5.0/7.1/10.4 亿，2024、2025 年同比增长40%/47%，2023-2025 年PE 为 44/32/22 倍，下调至“增持” 评级。

    风险提示：培育钻石竞争格局和盈利变化、军品不及预期、重大安全事故。