日辰股份(603755)2023年中报点评：餐饮需求回暖 盈利能力平稳改善

事件描述

    日辰股份2023H1 营业总收入1.63 亿元（+12.3%），归母净利润2380.72 万元（-6.79%），扣非净利润2199.36 万元（+11.08%）。单看23Q2，公司实现营业总收入8279.53 万元（+17.71%），归母净利润1314.77 万元（+9.99%），扣非净利润1225.57 万元（+45.55%）。

    事件评论

    餐饮端需求修复，工业端、品牌定制维持平稳。分渠道看公司营收增长：23H1 餐饮0.72亿元（+52.62%），23Q2（+78.84%）；23H1 食品加工0.6 亿元（-3.45%），23Q2（+11.04%）；23H1 品牌定制0.23 亿元（-17.54%），23Q2（-37.37%）；23H1 经销商0.06 亿元（-6.03%），23Q2（-26.38%）。单看23Q2，餐饮端需求修复显著，食品加工类也止住了下滑，上述两大核心直营渠道的营收也都处在历史单Q2 的峰值，品牌定制端略显压力，预计也系C 端需求及相关客户的策略调整所致。分产品看公司营收增长：23H1 酱汁类调味料1.23 亿元（+18.65%），23Q2（+23.82%）；23H1 粉体类调味料0.38 亿元（-0.4%），23Q2（+6.96%）；23H1 食品添加剂0.02 亿元（-46.36%），23Q2（-35.83%）。

    盈利能力维持平稳，Q2 同期非经基数较大。公司23H1 的归母净利率下滑3pct 至14.63%，毛利率+0.39pct 至39.64%，期间费用率+0.62pct 至22.77%，其中细项变动：销售（+1.04pct）、管理（-0.45pct）、研发（-0.16pct）、财务（+0.19pct）、税金及附加（+0.01pct）。

    单看23Q2，公司的归母净利率下滑1.11pct 至15.88%，毛利率+1.48pct 至40.55%，期间费用率-0.87pct 至21.89%，其中细项变动：销售（+0.65pct）、管理（-1.79pct）、研发（-0.12pct）、财务（+0.39pct）、税金及附加（+0pct）。公司的盈利能力基本维持平稳，成本压力缓和致毛利率略有提升，而市场推广费用也在疫情后有所增加；在经营性因素之外，导致归母净利率的下降的主要原因系去年同期的非经收益基数较大（22H1 非经收益约574.09 万元，而23H1 非经收益降为181.36 万元），且股份支付费用也较同期有所增加，若剔除上述影响，23H1（剔除股份支付费用影响）扣非后归母净利润的增速达14.49%，快于营业总收入的增长，即内生盈利能力略有改善。

    公司上市以来不断扎实内功、深耕主业，嘉兴的募投项目、呷哺呷哺合资工厂以及特定对象发行项目中包含的新产能等项目持续推进建设，为长远发展打下坚实基础。公司以市场需求为导向，在2022 年新增酱汁类产品300 余款，粉体类产品90 余款，复合型调料20余款，并新设预制菜及烘焙事业部，做好产品研发储备以及渠道搭建等工作。23H1 公司共销售1600 多种产品，其中2022 年以来开发的产品销售金额占比超过40%。中长期看，餐饮连锁化率的提升极大推动了复合调味品行业发展。美团数据显示，从2020 年到2022 年，中国餐饮市场连锁化率从15%提高到20.7%，提升达5pct。随着B 端定制化复调需求的不断渗透，公司长期有望实现较快增长。预计公司2023/2024 年EPS 分别为0.71/1.00 元，对应PE 估值45/32 倍，建议重点关注。

    风险提示

    1、需求恢复较慢风险；

    2、行业竞争进一步加剧风险；

    3、部分原材料价格继续上行风险等。