鼎阳科技(688112)：盈利能力再创新高业绩超预期-奇宝库

8 月23 日，公司发布23 年中报，23H1 公司实现收入2.35 亿元，同比+43.27%；归母净利润0.83 亿元，同比+47.54%。其中23 年二季度实现收入1.33 亿元，同比+38.17%；归母净利润0.48 亿元，同比+30.29%，超出市场预期。

    中高端产品保持高增长，23Q1 毛利率、净利率创新高。根据公告，23H1 公司中端、高端产品收入同比+44.45%、101.33%，中高端仪器占比持续提升，23H1 中高端仪器合计占比达到78%（相比22 年底提升3pcts），中高端仪器均价更高（四大主力产品平均价格提升41.97%），拉动公司整体盈利水平持续提升，23Q2 公司毛利率、净利率分别达到62.34%、35.82%，分别环比+3.17、0.72pcts。

    高端频域产品增速亮眼，带动盈利能力。公司在射频微波类产品竞争优势明显，公司已经发布最高输出频率达40GHz 的射频微波信号发生器。高类产品平均单价是示波器平均价格4 倍，该产品的平均毛利率相比示波器高10pcts，23H1 公司射频微波产品境内营收同比+126.45%，助力利润释放。

    23H1 境内市场实现翻倍以上增长，国产化进程加速推进。根据公告，23Q1 公司境内市场收入同比+93.30%，其中境内教育市场收入同比+188.71%，大幅高于公司整体收入增速，受益于国家政策支持，国内市场业务有望维持高增长。

    重视研发投入、成功自研前端放大器芯片，推动后续产品顺利发布。22 年12 月公司正式发布第一款自研数字示波器前端放大器专用芯片SFA8001，该款芯片带宽达到8GHz；23H1 公司研发费用达到0.34 亿元，研发费用率达到14.43%（同比+1.76pcts），保持高研发投入助力公司后期发布高端产品。

    我们预计2023-2025 年公司营业收入为5.64/7.64/10.38 亿元，归母净利润为1.90/2.57/3.47 亿元，对应PE 为37/28/20X，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风

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