业绩简评
8 月23 日晚间公司披露23 年半年报，1H23 实现营收392.8亿元，同比+7.3%；实现归母净利润69.6 亿元，同比+17.9%。
其中，Q2 实现营收209.9 亿元，同比+7.9%；实现归母净利润34.7 亿元，同比+13.8%。
经营分析
电量视角：公司1H23 发电量为1132.9 亿千瓦时，同比+14.2%（子公司880.3 亿千瓦时、联营公司252.7 亿千瓦时）。防城港3 号机组投运带来电量增量。此外，与22 年同期相比，2023年换料大修总时间总体少于22 年同期。公司联营的红沿河电站电量同比增长主因6 号机组去年于下半年投运。
电价视角：公司1H23 全年市场化电量占比持续升至55.5%（同比+0.05pct），平均市场电价较 22 年同期基本持平（市场电中长协电量约占90%）。防城港3 号机组临时上网电价为0.4063 元/千瓦时，也拉高了公司平均电价。我们预计该机组132 万千瓦装机全年将对应电量100 亿千瓦时、对23 年售电业务营收增量贡献达57.7%。
核电资产优质，高股息可期。核电运营商具有高业绩确定性与稳定的ROE，具有较高的分红能力，公司22 年派现43.9亿元，对应22 年末股价的股息率为3.2%。此外，当前核电核准仍在继续，7M23 公司新获国务院核准宁德5 号、6 号机组，使得公司兼具一定的成长性。
盈利预测、估值与评级
受益于新机组投产与市场电占比提升，公司业绩有望保持稳健增长。我们预计公司 2023~2025 年分别实现归母净利润111.4/124.1/129.2 亿元，EPS 分别为0.22/0.25/0.26 元，对应 PE 分别为14 倍、13 倍和12 倍，给予“买入”评级。
风险提示
核电站安全运营风险、核电机组检修影响电量风险、电力价格波动风险等。
中国广核(003816)：新核准+高分红 重视核电优质资产
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