中控技术(688777)2023年半年报点评：新行业、海外市场快速突破关注净利率构成情况-奇宝库

事件：2023年8月 23日，中控技术披露2023年半年报。报告期内，公司实现营业收入36.41 亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11 亿元，同比增长62.88%；实现扣非归母净利润4.24 亿元，同比增长77.71%。

    表观净利率提升，数字化管理有效降低费用率。报告期内，公司归母净利润增速远超收入增速，净利率达到14.28%，同比增长2.28pct，其主要原因为汇兑损益增加和公司控费能力提升。从费用率角度看，公司销售/管理费用率分别为9.31%/5.60%，同比下降1.16/1.19pct，主要系公司持续推进市场LTC、研发IPD 等数字化管理项目，有效实现控费。公司研发费用率为11.16%，同比增长0.87pct，主要系公司加大自动化控制系统与传统工业算法、大数据算法的迁移与协同等技术研发，开发AI 化、SAAS 化等类型工业软件所致。此外，公司财务费用率为-5.6%，同比下降5.64pct，主要系汇兑收益增加所致。

    工业软件在解决方案中的占比持续提升。从产品来看，公司上半年工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08 亿元，同比增长36.77%。其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入14.66 亿元，同比增长15.80%。此外仪器仪表也保持高速增长，该业务实现收入2.05 亿元，同比增长76.30%。报告期内，公司推出SaaS 产品PID 整定通、动设备健康检测软件InPlant MP3000 等工业软件产品，通过收购拓展了在线分析仪等仪器仪表品类，产品矩阵进一步丰富。

    新行业拓展顺利，保持了高速增长的态势。传统行业方面，石化/化工行业收入增长分别为30.73%/29.76%，传统流程行业收入增速略有放缓。新行业方面，电池/冶金/能源行业收入增长分别为484%/155%/ 83%，主要系新能源需求旺盛，钴、锂、镍相关冶金项目需求上升较快所致。新行业的高速增长为公司业绩提供了有力的支撑，未来有望进一步促成多行业并举的格局，平抑单一行业需求波动对业绩造成的影响。

    海外项目持续发力。报告期内，公司实现新签海外合同3.04 亿元，同比增加109.6%。公司在海外市场实现多个大项目突破，包括沙特国际海事工业集团的数字化项目、科威特石油公司仪器仪表订单等，为公司核心装置进军国际石化巨头公司奠定基础。

    投资建议：维持“买入”评级。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入92.2/127.0/169.2 亿元，同比增长39.2%/37.7%/33.2%；实现归母净利润10.9/14.8/19.8 亿元，同比增长36.5%/36.1%/33.6%。

    风险提示：下游行业投资需求不及预期：国际化业务进展不及预期

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