好太太(603848)：智能新品推出带动盈利能力提升 23Q2业绩超预期-奇宝库

事件描述

    公司发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营收7.19 亿元，同比增长15.37%，实现归母净利润1.50 亿元，同比增长44.91%，实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长38.71%。

    事件点评

    23Q2 营收增速环比提升，业绩端表现亮眼。营收端，2023H1，公司实现营收7.19亿元，同比增长15.37%，分季度看，23Q1-23Q2 分别实现营收2.76、4.42 亿元，同比增长13.34%、16.68%。从渠道层面看，预计线上渠道2023H1 营收同比增长超过17%，其中线上渠道销量同比增长10%+，线上渠道1499 元以上的产品营收占比超过50%。业绩端，2023H1，公司实现归母净利润1.50 亿元，同比增长44.91%，分季度看，23Q1-23Q2分别实现归母净利润0.48、1.02 亿元，同比增长6.57%、74.7%。2023H1，公司实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比增长38.71%，分季度看，23Q1-23Q2 分别实现扣非归母净利润0.48、1.01 亿元，同比增长15.08%、53.71%。公司2 季度业绩端表现亮眼，剔除上年同期低基数影响，单季度归母净利润与扣非归母净利润均超过2021 年同期。

    23Q2 销售毛利率大幅提升，经营现金流同比改善。盈利能力方面，2023H1，公司毛利率同比提升5.1pct 至49.2%，23Q1-23Q2 单季度毛利率分别为45.7%、51.4%，同比提升2.4、6.8pct，主要受益于：1）线上渠道高客单值新品推出，销售情况良好；2）公司对产品原器件部分已经实现自产，生产成本有效降低；3）原材料价格相对稳定，公司具备采购议价能力。费用率方面，2023H1，公司期间费用率合计提升1.2pct 至25.9%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率为18.2%/5.3%/2.9%/-0.4% ，同比+1.9/-0.7/-0.4/+0.3pct；23Q2 公司期间费用率同比提升0.4pct 至24.8%，其中销售/管理/研发/财务费用率为17.8%/4.3%/2.9%/-0.1%，同比+1.3/-0.5/-0.9/+0.5pct。销售费用率提升主因电商平台推广费用、广告宣传费、职工薪酬增加。综合影响下，2023H1，公司归母净利润率为20.9%，同比提升4.3pct，其中23Q2 归母净利润率同比提升7.7pct至23.1%。存货方面，截至2023H1 末，公司存货为1.92 亿元，同比下降3.6%，存货周转天数97 天，同比下降7 天。经营现金流方面，2023H1，公司经营活动现金流净额为2.41 亿元，同比增长1058.7%，主因收到货款较上年同期增加，支付货款较上年同期减少，其中23Q1、23Q2 经营活动现金流净额分别为0.38、2.04 亿元。

    投资建议

    2023 年2 季度，公司加快线上渠道新品推出速度，产品市场反馈良好，2 季度营收增速环比提升，受益于产品结构优化及公司内部降本增效，盈利水平大幅改善；线下渠道上半年着重去化渠道库存，下半年新品推出节奏有望加快。根据公司公开业绩交流会，预计公司全年营收增长20%左右，结合公司上半年业绩情况，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025 年营业收入分别为16.63、19.63、22.76 亿元，同比增长20.3%、18.0%、16.0%，归母净利润分别为3.32、3.94、4.62 亿元，同比增长52.1%、18.6%、17.2%，8 月23 日收盘价对应公司2023-2025 年PE 为17.4、14.7、12.5 倍，维持“增持-A”评级建议。

    风险提示

    电商渠道费用投放加大；智能家居赛道竞争加剧；线下新品推出不及预期。

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