南网储能(600995)：投资青岛力神 逐步构建储能生态圈

投资青岛力神，逐步构建储能生态圈

    南网储能8 月24 日发布投资公告：公司现金出资4.99 亿元获得力神（青岛）新能源有限公司（简称“青岛力神”）2.1792%股权。此次投资有益于公司获取更多新型储能项目资源，并通过股权合作建立新型储能上下游产业链协同，助力公司逐步构建储能生态圈。我们维持公司2023-2025 年归母净利润预测13.0/14.1/17.8 亿元，对应公司EPS 为0.41/0.44/0.56 元，根据可比公司2023年Wind 一致预期 PE24x，考虑公司抽蓄及电网侧独立储能业务成长性高，且电力现货市场深入推行后上述业务盈利能力或进一步提升，给予公司34x2023E PE，目标价13.83 元（前值：15.87 元），维持“买入”评级。

    青岛力神系专业锂离子电池系统提供商，本次交易采用EV/S 评估法青岛力神为专业锂离子电池系统提供商，专注于新能源汽车动力电池及储能电池系统的研发、生产和销售。本次交易考虑到青岛力神属于高投入行业，前期研发及产能扩张需要大量资本投入，并会在一定阶段处于亏损状态，采用 EV/S 进行评估，最终评估结果为199.9 亿元，增值率211.89%。公司现金出资4.99 亿元获得青岛力神2.1792%股权。青岛力神本次增资额使用包括但不限于动力/储能电池产能扩建、产业链拓展、锂电前沿技术的研发及补充流动资金，但不得用于偿还与日常生产经营不相关的借款等非生产经营用途。

    公司未来将大力发展新型储能，本次交易有望实现产业协同效应公司预计十四五/十五五/十六五期间分别新增投产电网侧独立储能200/300/500 万千瓦，于 2035 年实现规模效应。公司属于新型储能电站运营商，而青岛力神为专业锂离子电池系统提供商，处于产业链上游。本次投资公告披露日前12 个月内，公司通过公开招标方式采购青岛力神生产的电池金额约6300 万元。故公司认为通过股权合作建立产业链上下游之间的联系，有望发挥产业协同效应，一方面或有益于公司扩展新型储能业务版图，另一方面也有助于促进新的技术路线、新产品加快进入市场，增强产业链价值链整合能力。

    目标价13.83 元，维持“买入”评级

    公司2023-2025 年EPS 为0.41/0.44/0.56 元，给予公司34x 2023E PE，目标价13.83 元，维持“买入”评级。

    风险提示：抽蓄/电网侧独立储能电站投产不及预期，财务费用管控不及预期，成本管控不及预期。