国际医学(000516)：上半年收入大增减亏显著 业绩有望持续加速

事件

    23H1 收入同比大幅增长，利润减亏幅度明显

    公司公布2023 年中报，2023 年H1 实现收入22.10 亿元，同比大增106.91%；归母净利润-2.22 亿元，同比减亏62.69%；扣非净利润-2.55亿元，同比减亏55.95%。2023 年H1 公司经营性现金流达4.10 亿元，同比增加6.07 亿元，较同期增长302.55%；毛利率7.76%，较同期上升26.04 pct。2023 年Q2 公司实现收入11.51 亿元，同比增长50.78%。

    Q2 单季度归母净利润-1.48 亿元，同比减亏11.83%。2023 上半年较上年同期减亏幅度明显，整体业绩符合预期。

    核心院区就诊推动收入快速增长

    国际医学旗下中心医院和高新医院进入发展快车道。分院区看，2023 年H1 高新医院营收7.11 亿元，同比增长89.02%，实现净利润3449.01 万元，同比增长140.32%。2023 年H1 高新医院最高日门急诊服务量4952人次，最高日在院患者1599 人。2023 年H1 中心医院营收14.25 亿元，同比增长123.02%，净利润-1.54 亿元，同比减亏54.79%。2023 年1月，中心医院北院区开始试运营，诊疗能力持续提升，中心医院最高日门急诊服务4525 人次，最高日在院患者3307 人。2023 年H1 商洛医院4630.46 万元，实现净利润-2736.33 万元。

    商洛转让完成交割，轻装上阵中长期空间广阔

    公司与“商洛交投”签署转让框架协议，商洛国际医学中心医院有限公司99%的股权于2023 年8 月22 日完成工商变更，本次变更后公司不再持有商洛国际医学中心医院有限公司股权。商洛转让完成将有效改善公司资产负债结构和盈利节奏。短期维度，2023 年Q1-Q2 收入持续创历史单季新高且利润减亏显著，预计于2023 年无论收入或利润端均有望完成深蹲后的起跳，全年收入体量有望再上新台阶。中长期维度，万张床位规模效应叠加新业务建设规划，增长空间广阔。

    盈利预测

    我们认为国际医学在人才梯队、经营规模、商业模式上具备长远的优势和潜力，获准开展试管婴儿技术，将有望优化业务结构，催化公司业绩新增量。考虑新建院区投用新增人员及折旧等影响，预计公司 2023-2025 年营收分别45.71/60.24/76.73 亿元；归母净利润分别为0.16/2.80/8.62亿元不考虑公允价值变动收益），当前市值对应 3.9/3.0/2.3 X PS，维持“买入”评级。

    风险提示：扩张低于预期；医疗事故风险；估值下行风险