景津装备(603279)：盈利能力有所提升 看好公司长期发展

公司整体经营保持稳定，2023 年H1 业绩符合市场预期公司发布2023 年半年报，2023 年H1 实现营收30.55 亿元，（+16.71%）；归母净利润4.79 亿元，(+33.54%)；扣非后归母净利润为4.74 亿元，(+33.48%)，加权平均净资产收益率达11.16%，增加1.03pct。公司整体经营保持稳定，2023年H1 业绩符合市场预期。

    下游新能源、矿物及加工行业景气带动占比提升公司产品广泛应用于环保、新能源、新材料、砂石骨料、矿业、金属冶炼、化工、食品和生物医药等领域。从下游应用行业来看，2023H1 矿物及加工、新能源新材料及环保行业收入占比较大，分别为27.69%/26.81%/23.29%。较去年相比，新能源新材料营收占比提升最大，达5.57pct，一方面系新能源汽车销量的增长快速拉升动力电池装机量，锂电池回收行业发展迅速；另一方面系2023H1 光伏发电投资增长84.4%，带动过滤装备在光伏行业应用增加。

    毛利率受益于原材料价格而提升，出口实现较快增长2023H1 公司归母净利润同比增长33.54%，远超营收增速16.71%，主要系目前聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位，公司毛利率提升至32.44%。经过多年发展，公司产品在国内具备强竞争力，并且公司产品也广泛销往美国、日本、欧盟等多个国家，2023H1 出口业务同比增速达到53%。我们认为，由于公司具备较强客户资源优势和售后服务优势，市场范围在国内外有望进一步拓宽，同时毛利率较高的外销业务提升也有望带动整体盈利能力的优化。

    投资建议

    我们调整公司2023-2025 年营业收入预测为66.94/78.78/93.37 亿元（前值为69.3/80.2/97.8 亿元），归母净利润预测为10.75/12.92/15.49 亿元（前值为10.4/12.4/15.3 亿元），以当前总股本5.77 亿股计算的摊薄EPS 为1.86/2.24/2.69元（前值为1.80/2.15/2.66 元）。我们持续看好经济复苏背景下，公司下游行业需求的稳步增长。当前股价对应的PE 倍数为15/12/10 倍。维持“买入”投资评级。

    风险提示

    1）政策波动风险；2）下游新兴行业需求不及预期的风险；3）原材料大幅波动的风险；4）测算市场空间的误差风险；5）研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。