清溢光电(688138)：业绩快速增长 35亿投资助力“平板显示+半导体”双翼战略

公告：公司发布2023 年中报，上半年实现营业收入4.17 亿元，同比增长22.10%；归母净利润0.53 亿元，同比提升36.89%。其中第二季度营业收入2.34 亿元，同比增长21.29%；归母净利润0.34 亿元，同比增长32.00%。

    掩膜版需求持续增长，合肥工厂产能释放，业绩快速增长。公司上半年收入同比增长22.10%，具体来看：1）平板显示行业实现收入3.33 亿元，同比增长30.61%，主要因为面板掩膜版呈逆周期属性，面板厂为提升产能利用率，加大新品开发品种和进度，掩膜版需求大幅增长，合肥工厂产能利用率持续提升；2）半导体芯片行业实现收入0.62 亿元，同比增长23.35%，公司持续优化产品结构，提升细分市场占有率，在重点客户拓展方面持续突破，180nm 产品已批量交付多家客户。Q2 收入同比增长21.29%，环比上升28.10%。

    产能利用率高叠加结构优化，盈利能力持续提升。公司2023 年上半年毛利率24.73%，同比上升1.03pct，Q2 毛利率25.61%，同比提升0.93pct，环比上升1.99pct，主要因公司整体产能利用率高， 对产品、业务和客户进行了结构性优化，AMOLED/LTPS 等中高端产品占比提升，产品获利能力持续提升。

    费用方面，2023 年上半年销售、管理费率同比分别下降0.31 和0.39pct，研发费率同比上升0.43pct。单二季度销售、管理、研发费率同比分别变化+0.01、-0.09、+1.00pct。上半年经营活动现金流量净额0.88 亿元，经营质量稳健。

    35 亿项目落地佛山，推进“平板显示+半导体”双翼战略。面板mask 市场规模50-60亿元左右，我们预计公司今年份额10%-15%，还有很大替代空间，随着新光刻机引进，销售规模将持续扩大。IC mask 市场52 亿美金左右，持续增长，第三方市场35%占比（主要是成熟制程），公司180nm 产品已经批量交付多家客户，同步开展130nm-65nm 半导体芯片掩膜版的工艺研发和28nm 半导体芯片所需的掩膜版工艺开发规划，国产替代空间巨大。公司拟在佛山市投资35 亿元建设生产基地，包括“高精度掩膜版生产基地建设项目”和“高端半导体掩膜版生产基地建设项目”，未来项目达产后，公司收入和利润规模有望上一个台阶。我们维持此前的盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.45、2.02、2.68 亿元，对应当前股价（2023年8 月24 日收盘价）PE 为33.1、23.7、17.9 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：竞争格局加剧，IC mask 开发进度低预期。