澜起科技(688008)：业绩改善即迎拐点回购股份彰显信心-奇宝库

【事件】：公司发布2023H1 业绩，实现营收 9.28 亿元，同比-51.87%；归母净利润0.82 亿元，同比-87.98%；扣非归母净利润381 万元，同比-99.23%。

    多项经营指标环比明显改善：受服务器及计算机行业需求下滑导致的客户去库存影响，公司2023 上半年整体业绩承压，但公司积极拓展市场， 2023Q2多项经营指标环比明显改善。2023Q2，公司实现营业收入5.08 亿元，同比-50.52%，环比+21.11%。由于公允价值变动收益同比减少（2023Q2 为-1509 万元，2022Q2 为1.28 亿元）；同时公司计提存货跌价准备，2023Q2 资产减值损失为 0.91 亿元，较上年同期大幅增加。2023Q2，公司归母净利润 0.62 亿元，同比-83.42%，环比+215.08%。

    DDR5 内存接口及模组配套芯片出货量较上季度显著提升：分产品线来看，2023H1，公司互连类芯片产品线实现销售收入9.10 亿元，同比下降26.37%，毛利率为57.01%，其中2023Q2 产品线受益于 DDR5 内存接口芯片出货量较上季度显著提升，实现销售收入4.98 亿元，环比增长20.57%，毛利率为59.55%，较第一季度提升5.6 个百分点；津逮？服务器平台2023H1 实现销售收入0.14亿元，同比下降98.00%，毛利率为15.37%。

    保持高强度研发投入，布局新品拓宽品类：2023H1 研发投入金额为 3.03亿元，较上年同期增长47.03%，稳步推进产品的研发及迭代升级。在互连类芯片领域，公司正按计划稳步推进 DDR5 第二/第三子代 RCD 芯片、DDR5第一子代 MRCD/MDB 芯片、DDR5 第一子代 CKD 芯片、第一代 MXC 芯片等产品量产版本的研发，以及第一代时钟发生器芯片工程样片的研发工作；在 AI 芯片领域，随着 AIGC 的快速发展，将有望带动 AI 服务器的需求增加，公司进行了第一代 AI 芯片工程样片的相关测试及验证，并在相关应用平台业务适配，从而一定程度上缓解传统服务器行业去库存的压力。

    股份回购，彰显信心：公司发布以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公告，拟不超过80 元/股；回购股份的资金总额3-6 亿元（含）全部用于员工持股及/或股权激励计划，强化发展信心，健全长效激励机制。

    投资建议：我们预计公司2023-25 年实现营业收入23.24/38.57/55.91 亿元，归母净利润6.71/10.96/16.63 亿元。对应PE 分别为84.33/51.60/34.00 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：产品研发风险；主要客户集中度较高风险；汇率波动风险。

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