极米科技(688696)：公布股权激励 彰显经营信心

事件描述

    极米科技披露2023 年股票期权及限制性股票激励计划草案：拟激励对象共计318 人，包括董事、高级管理人员、中层管理人员及核心骨干；激励总规模占总股本5.16%，其中拟授予346.57万份股票期权（占总股本4.95%），首次授予80%；拟授予限制性股票14.54 万股（占总股本0.21%），首次授予80.06%；股票期权的行权价格为188.59 元/股，限制性股票授予价格为100.00 元/股；股票期权业绩考核为2023-2025 年度营业收入触发值46、53、61 亿元，目标值50、58、67 亿元，限制性股票业绩考核为2023-2025 年度营收不低于44、48、52 亿元。

    事件评论

    激励覆盖范围较广，彰显公司经营信心：公司本次激励计划首次授予部分涉及激励对象共计318 人，占全部职工人数12.23%，规模占总股本5.16%，较上一次激励的覆盖范围进一步扩大，有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性，其中股票期权激励计划考核董、高在内绝大部分拟激励对象，按照较高的营收考核目标值以及我们2022 年业绩前瞻的营收数据计算，对应2023-2025 年收入同比+19%、+16%、+16%，回归较快增长的趋势可谓呼之欲出，彰显公司经营信心，此外限制性股票激励计划覆盖11 位中层及骨干。

    行业延续较快增长，产品结构拖累均价：智能微投行业2022 年整体景气度仍然保持较好，横向对比家电板块其他细分赛道，微投的增长也毫不逊色，2022Q1-Q3 行业全渠道销量同比+32%，大促期间景气延续，不过高景气背后是均价同比的显著下行，Q3 均价同比-18%至1833 元，为2020 年来最低，一方面由于单LCD 产品占比显著提升，另一方面由于其进一步降价，而中高端产品则受制于偏弱的消费意愿，需求相对平淡，亮点主要来自激光光源更加普及的应用及新产品形态的层出不穷；展望行业后续发展，预计较高的景气度仍有望延续，而产品结构则有望在居民消费能力修复、以及新品升级带动下逐步改善。

    极米实力依然领先，逐季改善值得期待：2022 年公司双十一GMV 破8 亿元，同比或有小幅增长，在中高端品牌中预计表现较优，实力依然领先，但受到消费景气偏弱带来的退货率提升、以及疫情扰动经营物流的影响，公司经营短期有所承压。后续看，年货节受春节挤压，时点靠前，预计表现偏弱，2023Q1 后公司或逐步摆脱经营底部区间，线下及海外渠道扩展计划推进已无太多阻碍，紧接下一轮大促渐行渐近，公司不同价格带产品陆续迎来迭代时间点，随着产品推陈出新，终端需求充分释放，公司经营逐季改善值得期待。

    维持公司“买入”评级：极米本次激励覆盖面广，按照较高的收入考核目标值计算，对应2023-2025 年收入同比+19%、+16%、+16%，回归较快增长的趋势可谓呼之欲出，有望充分调动公司核心团队以及中层骨干的积极性，彰显经营信心；公司经营短期承压，一方面由于行业中高端景气平淡，另一方面由于线下经营受疫情扰动；2023Q1 后公司或逐步摆脱经营底部，线下及海外渠道扩展计划推进已无太多阻碍，不同价格带产品陆续迎来迭代时间点，叠加终端需求需求释放，经营逐季改善值得期待。预计2022、2023 年归母净利润5.02、5.55 亿元，对应当前股价PE 分别为25.93、23.48 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、国内外需求不及预期；2、终端价格产生大幅度竞争；3、关键原材料供应紧张。