东微半导(688261)：2Q23短期业绩承压 长期看好公司差异化竞争优势

业绩简评

    2023 年8月24日公司发布 2023年半年报，2023 年上半年实现营收5.33亿元，同比+14.33%，实现归母净利润1.00亿元，同比-14.25%；实现扣非后的归母净利润0.92亿元，同比-16.43%。

    经营分析

    功率器件市场竞争激烈，2Q23公司业绩短期承压。1H23公司实现营收 5.33 亿元，同比+14.33%；实现归母净利润 1.00 亿元，同比-14.25%；实现扣非后的归母净利润 0.92 亿元，同比-16.43%。

    2Q23 实现单季度营收 2.31 亿元，同比-11.40%；实现归母净利润0.29亿元，同比-57.98%，实现扣非后的归母净利润0.25亿元，同比-60.37%，2023年二季度受国内同行业公司产能过剩的影响，海外龙头厂商重新加大了在中国市场的竞争力度，中低端功率器件市场竞争激烈，公司部分产品价格有所调整，1H23 年公司综合毛利率为27.63%，较上一年同期较低了5.83个pcts。

    专注新能源汽车、充电桩和光伏等高景气赛道，加大研发力度优化产品结构。1H23车规级和工业级产品占公司主营业务收入80%左右，其中大部分收入来自光伏逆变器、OBC以及充电桩等领域。

    分产品来看，1H23 高压超级结 MOS 实现营收 4.41 亿元，同比+21.16%；中低压屏蔽栅 MOS 实现收入 7，060.25 万元，同比-16.50%；TGBT实现营收 1，410.82 万元，同比-17.52%；超级硅实现收入735.43万元，同比+984.09%；SiC器件产品实现营收6.07万元。1H23高压超级结MOS以及超级硅仍保持相对高速增长，受行业景气度下行和竞争格局变化等因素综合影响，中低压屏蔽栅 MOS 和 TGBT产品营收同比出现下滑。公司进一步加大新产品与新技术研发投入力度，1H23公司研发费用率提升至7.4%，产能方面公司持续优化8英寸与12英寸先进工艺制程产品布局。

    盈利预测、估值与评级

    受景气度下行和行业竞争加剧的影响，我们下修公司盈利预测，预计 23~25 年归母净利润分别为 2.57、3.66 和 5.05 亿元，分别同比-9.64%/+42.40%/+38.04%，对应EPS为3.81、5.43和7.50元，股票现价对应PE为35/25/18倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    产品结构单一的风险、供应链管理的风险、新产品研发推广不及预期的风险、限售股解禁的风险。