晨光股份(603899)：产品结构优化顺利均价提升驱动业绩增长-奇宝库

公司发布2023 年半年度报告。2023 年上半年公司实现营业收入99.61 亿元，同比+18.11%，归母净利润6.04 亿元，同比+14.34%。其中，公司单Q2 实现营收50.79 亿元，同比+20.80%，归母净利润2.71 亿元，同比+7.07%。

    传统核心业务聚焦提升产品力及渠道转型，各品类均价同比增长。分业务看，公司23H1 书写文具收入9.95 亿元，同比-1.42%，学生文具收入14.45 亿元，同比+6.78%，办公文具收入16.63 亿元，同比+15.09%，其中各业务的销量分别同比-4.01%/+0.27%/+5.24%，均价分别同比+2.69%/+6.49%/+9.36%。

    公司积极优化产品结构，开发培育高品质、强功能产品，提升爆款在线下重点终端上柜率，产品均价提升驱动传统业务稳定增长。渠道方面，公司聚焦传统渠道重点终端质量的提升，同时积极推动线上业务发展，23H1 公司负责线上业务的子公司晨光科技实现营收3.7 亿元，同比+60%。

    零售大店业务蓬勃发展，九木杂物社实现盈利。伴随着商场客流的恢复，九木杂物社的线下门店快速复苏，23H1 公司零售大店业务实现营收6.0 亿元，同比+38%，其中，九木杂物社实现营收5.6 亿元，同比+40%，净利润1,743万元，同比+272%。目前，九木杂物社的核心品类逐渐转向文创文具，能够赋能传统核心业务，品牌及产品升级桥头堡的作用日益彰显。

    科力普持续高增，客户开拓顺利。23H1 晨光科力普实现营业收入54.9 亿元，同比+25%，实现净利润1.8 亿元，同比+33%。其中销量同比-5.40%，均价同比+31.93%。科力普凭借专业的电子化交易系统、智慧化仓储物流管理体系、优质的产品供应链及个性化服务，拓展大量优质客户，有望持续增长。

    维持“强烈推荐”投资评级。公司传统核心业务有较强的渠道力和产品力，办公直销与零售大店业务有望快速发展。我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为17.7 亿元、22.5 亿元、27.0 亿元，分别同比变化38%、+27%，+20%，目前股价对应23 年PE 为21x，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：宏观政策调整，市场竞争加剧。

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