科沃斯(603486)半年报点评：行业竞争激烈短期盈利能力承压-奇宝库

事件：公司发布2023 年半年报。公司2023H1 实现营业收入71.44 亿元，同比增长4.72%；实现归母净利润5.84 亿元，同比-33.40%。其中，2023Q2 单季营业收入为39.08 亿元，同比增长7.92%；归母净利润为2.58 亿元，同比-43.10%。

    扫地机业务持平，洗地机贡献增量。科沃斯扫地机：业绩端，2023H1 实现收入35.04 亿元，同比+0.22%，自清洁产品收入占比80.3%；量端，Q1 销量下滑，Q2 销量增长，2023H1 自清洁/全能基站型产品出货量分别实现75 万/67 万台，同比+37.2%/155.1%。添可洗地机：业绩端，2023H1实现收入32.80 亿元，同比+11.08%；量端，2023H1 洗地机产品出货144万台，同比增长32.5%。ODM&OEM：服务机器人/清洁类电器2023H1分别实现收入0.50/2.29 亿元，同比+64.39%/-15.55%。

    盈利水平承压。1）毛利率：公司2023H1/2023Q2 毛利率分别实现48.97%/47.57%，同比-2.01pct/-4.71pct，主要系主动下调产品价格、以价换量模式下毛利空间收缩。2）费率端：公司2023H1 销售/管理/研发费率分别同比+4.93pct/-0.87pct/+0.30pct；单2023Q2 看，销售/管理/研发费用率同比+5.07pct/-1.39pct/-0.03pct。销售费用率大幅提升系抖音、达人直播、站外渠道投入力度加大所致。3）净利率：2023H1/2023Q2 净利率分别同比-4.70pct/-5.94pct 至8.17%/6.60%。

    盈利预测与投资建议。我们预计2023-2025 年归母净利润分别为16.99/18.72/20.98 亿元，同增0.1%/10.2%/12.0%，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、行业需求不及预期。

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