通策医疗(600763)：种植牙集采全面落地蒲公英计划发展顺利-奇宝库

事件：公司公告2023 年半年报，2023H1 实现营业收入13.63 亿元，同比增长3.38%，实现归母净利润3.04 亿元，同比增长2.99%。公司2023 年Q2 实现营业收入6.88 亿元，同比增长3.71%，实现归母净利润1.35 亿元，同比增长4.92%。

    费用率平稳，净利率略有提升。公司2023H1 管理费用率（不含研发费用）为9.5%，同比持平；销售费用率为0.9%，同比持平；财务费用率为1.0%，同比提升0.2pct；研发费用率为2.0%，同比下降0.1pct。公司2023H1 毛利率为41.4%，同比下降0.1pct，净利率为26.3%，同比提升0.3pct。

    各业务增长稳健，门诊人次保持增长。分业务看，公司2023H1 种植业务实现收入2.3 亿元，同比增长2.7%，正畸业务实现收入2.2 亿元，同比下降3.9%，儿科业务实现收入2.4 亿元，同比增长1.0%，修复业务实现收入2.2亿元，同比增长7.8%，大综合业务实现收入3.7 亿元，同比增长5.4%。此外，公司浙江省内实现收入11.7 亿元，同比增长3.2%，公司整体门诊人次达158.5 万，同比增长11.4%。

    重点发展蒲公英计划，种植牙集采落地带来需求快速复苏。2023 年H1 公司重点发展“蒲公英计划”，加速杭州口腔医院的分院建设，新增口腔医院达到盈亏平衡的速度远远超过同行，并完成了有通策医疗特色的医生持股计划，为社会经济生活彻底恢复正常之后回到更加快速优质的增长打下了坚实的基础。市场环境方面，2023 年4 月种植牙集采政策全面落地，且伴随着口腔医疗服务需求开始逐步恢复，预计口腔业务会在下半年出现明显好转。

    维持“买入”评级。基于市场需求恢复良好，门诊人次开始稳步增长，叠加种植牙集采政策逐步落地，预计观望情绪将逐步减退，以及公司蒲公英计划推进顺利，预计23-25 年EPS 为2.00/2.61/3.35 元，维持“买入”评级。

    风险提示：行业政策风险，医疗风险，行业竞争风险

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