多利科技(001311)：23H1业绩稳健 较强的工程管理能力带动盈利显著提升

事件：公司发布 2023 年半年报，公司2023 年上半年实现营收17.34 亿元，同比+25.6%；实现归母净利润2.48 亿元，同比+34.6%；实现扣非净利润2.36 亿元，同比+28.8%。

    点评：

    公司工程管理能力较优，23Q2 盈利能力显著提升。公司23Q2 实现营收9.08 亿元，同比+40.6%，环比+9.9%；实现归母净利润1.41 亿元，同比+72.0%，环比+31.8%。公司盈利能力显著提升。23H1 公司销售毛利率为24.71%，同比+1.14pct；净利率为14.29%，同比+0.96pct。

    拆分单季度来看，23Q2 公司毛利率为26.65%，同比+4.77pct，环比+4.07pct；净利率为15.56%，同比+2.85pct，环比+2.66pct。公司持续优化生产工艺以及生产成本，带动盈利提升。在生产技术方面：公司解决了超高强度钢材在冷冲压过程中易回弹的问题，提高了产品尺寸精度和合格率，降低了生产成本。在成本控制方面：公司提升了生产流程的自动化、标准化等水平，降低人工成本同时提高了工作效率和产品精度。

    冲压主业客户资源优质，23H1 稳健增长。公司23H1 冲压业务实现收入15.94 亿元，同比+23.6%。毛利率为21.21%，同比+2.60pct。公司冲压主业客户资源优质，与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车等上汽系车企建立了稳定合作关系。在此基础上，拓展了特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和华人运通等多家新能源车企，较好的客户基础带动了公司业绩稳健增长。

    持续完善业务布局，一体压铸业务快速推进。公司近年来持续完善业务布局，在现有冲压、焊接业务基础上，加快推进一体压铸业务。目前公司已在盐城多利、安徽达亚布局四条一体压铸生产线，其中盐城多利6100 吨一体压铸生产线已投入使用，并实现对客户产品的量产销售，公司一体压铸业务的布局是对现有冲压、焊接业务的有力补充，有望拓宽公司新成长曲线。

    盈利预测：公司冲压主业客户优质，同时拓展一体压铸业务打开新成长空间，我们看好公司未来业绩增长。我们预测公司2023 年-2025 年归母净利润为5.45 亿元、6.85 亿元、8.62 亿元，同比增长22.1%、25.6%、25.9%，对应PE 为16/13/10 倍。

    风险因素：新客户拓展不及预期；一体化压铸推进速度不及预期；产能推进不及预期；行业竞争加剧导致盈利能力下降等。