高测股份(688556)：上半年业绩超预期设备+材料+代工三轮驱动-奇宝库

事件：

    近期公司发布2023年中报，2023上半年公司实现营收25.21亿元，同比+88.80%；实现归母净利润7.14 亿元，同比+201.27%；单Q2 来看，实现营收12.62 亿元，同比约+62%，实现归母净利润3.79 亿元，同比+170.77%，对此点评如下：

    盈利能力稳固提升，期间费用率下降。2023H1 公司综合毛利率约为46.76%，同比+8.09pct；净利率约为28.32%，同比+10.58pct，主要原因系下游光伏行业景气度维持高位，同时在金刚线及硅片切割领域公司不断技术迭代居于行业领先地位。2023H1 公司期间费用率约为15.06%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.86%/6.58%/0.59%。

    在手订单充沛，多领域积极推进。公司聚焦光伏主业目前光伏切割设备类产品在手订单合计27.70 亿元（含税），yoy+135.54%；创新业务设备类产品在手订单1.51 亿元（含税），yoy+504%。切割设备领域，公司上半年实现营业收入8.08 亿元，同比+44.23%，主要系公司不断优化第五代金刚线晶硅切片机GC700X，并积极推出多款新产品，市占率维持第一；切割耗材领域，公司实现营业收入6.9 亿元，同比+111.69%，主要系公司不断依托技术优势推动金刚线细线化，积极布局更细线的高碳钢丝金刚线和钨丝金刚线研发。目前公司已经具备210mm 规格下130μm、120μm 以及110μm 硅片的半片量产能力，并推出60μm 超薄硅片样片，技术能力居于行业领先地位。

    切割代工产能逐步释放，多场景协同发展。公司依托技术闭环优势，加速扩张硅片切割代工产能目前规模已达26GW，同时建湖二期产能积极推进，预计2023 年底公司的硅片切割加工服务产能将达38GW。公司积极探全新切割场景，目前公司已经实现8 寸碳化硅金刚线切片机的批量订单，同时在半导体及磁材领域公司持续推出新产品，多应用场景的协同发展，有助于公司进一步发挥技术优势。

    投资建议与评级：预计公司2023-2025 年净利润分别为13.56 亿，18.01亿和22.83 亿，对应PE 分别为12x、9x、7x，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：产能释放不及预期；盈利预测与估值模型失效的风险

相关文章