澜起科技(688008)：23Q2营收环比+21% 互联类芯片平台化能力逐步显现

23H1 营收同比-52%， 归母净利润同比-88%， 业绩仍有所承压。

    公司23H1 营收9.28 亿元，同比-52%，归母净利润0.82 亿元，同比-88%，扣非归母净利润0.04 亿元，同比-99%。

    公司23H1 毛利率56.32%，同比+13.59pct，净利率8.83%，同比-26.50pct，扣非净利率0.41%，同比-25.18pct。公司23H1 净利率下降主要系研发费用率同比+21.95pct，以及存货跌价计提减值损失增加1.45 亿元所致。

    23Q2 互连类芯片环比+21%稳定增长，津逮服务器平台环比+76%。

    公司第一大业务为互连类芯片，23H1 实现营收9.10 亿元，同比-26%，占总营收约98%，毛利率57.01%。23Q2 季度该业务营收4.98 亿元，环比+21%，毛利率59.55%（环比23Q1 提升5.6pct）。

    公司第二大业务为津逮服务器平台，23H1 实现营收0.14 亿元，同比-98%，占总营收1.5%，毛利率15.37%。23Q2 季度该业务营收0.09 亿元，环比+76%，毛利率24.45%（环比23Q1 提升18.16pct）。

    DDR5 内存接口技术全球前2，津逮CPU搭载服务器获“可信计算认证”。

    公司互连类芯片将持续受益于DDR5 渗透率提升。在内存接口领域，公司是全球可提供DDR5 内存接口模组全套解决方案的两家公司之一， 其DDR4 及DDR5 内存接口芯片已成功进入国际主流内存、服务器和云计算领域。

    在CXL及MXC技术领域，今年5 月三星电子推出其首款支持CXL 2.0 的128GBDRAM，公司CXL MXC 芯片用于其核心控制芯片。

    此外，2023 年2 月，搭载公司津逮CPU 的一款服务器产品成功入选“首批可信计算认证产品”，获颁“可信计算产品认证证书”。

    国内内存接口芯片龙头，维持“增持”评级。

    公司作为国内内存接口芯片龙头，将充分受益于DDR5 渗透率的提升，且津逮CPU 国内市场空间较大，国内本土厂商占比仍低，公司未来成长空间广阔。

    预计公司2023~2025 年归母净利润分别为4.61/9.14/13.03 亿元，对应23/24/25 年PE 为119/60/42 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：全球贸易摩擦风险；产品研发风险；客户集中风险；存货跌价风险等。