华阳股份(600348)：吨煤毛利实现微增 钠电转型更进一步

公司发布2023 年半年度业绩报告：2023 年上半年公司实现营业收入154.13 亿元，同比下降18.81%；归母净利润30.12 亿元，同比下降9.38%；扣非归母净利润29.92 亿元，同比下降9.48%；基本每股收益0.83 元。分季度看，据Wind，2023 年Q2 公司实现营业收入70.33 亿元，同比下降27.86%；归母净利润12.85 亿元，同比下降36.42%；扣非归母净利润12.72 亿元，同比下降36.60%。

    2023H1 煤炭业务量价均降，吨煤毛利仍实现微增：2023H1 公司煤炭业务实现营业收入135.26 亿元，占总营收87.76%，为第一大业务板块。据公司公告，2023H1 公司煤炭产量2152 万吨，同比-8.49%；煤炭销量2157 万吨，同比-9.10%；吨煤售价627 元/吨，同比-13.61%；吨煤成本323 元/吨，同比-23.76%；吨煤毛利304 元/吨，同比+0.67%。展望后市，公司在建矿井七元矿、泊里矿预计分别于2023 年8 月、2024 年12 月投产，合计贡献新增产能1000 万吨/年，两处矿井投产后相较现有产能水平可提高27.86%，为可持续发展奠定基础。

    公司钠离子电池产品全国首批通过权威机构测评，并于近期发布钠离子电池电动二轮车，转型更进一步：据中新山西网报道，2023 年7 月14 日，第二届钠离子电池产业链与标准发展论坛在无锡举行。中国电子技术标准化研究院现场公布全国首批17 家钠离子电池测评通过单位，华阳股份旗下华钠芯能公司入列其中，其生产的钠离子电池产品成功通过测评，这标志着华阳集团钠离子电池产业化、市场化迈出重要一步。据华阳新材料官方微信，2023 年8 月9 日，由华阳集团主办，华阳股份和新日公司承办的全球首批钠离子电池电动二轮车商业化应用发布会在华钠芯能举行，此次发布标志着华阳集团成为我国首家完整打造从材料到电芯、再到Pack、集成、应用钠离子电池全产业链的企业。截至目前，华钠芯能引进先进工艺设备153 台（套），搭建了全球首批量产1GWh 钠离子电芯生产线和年产1GWh 钠离子Pack 电池生产线，已经实现48V18Ah 电动自行车Pack 电池和48V、72V 储能电池模组量产，钠离子电池材料版图日益完善。

    投资建议：我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入307.96 亿元、333.22 亿元、350.43 亿元，增速分别为-12.1%、8.2%、5.2%；分别实现净利润59.09 亿元、65.15 亿元、68.61 亿元，增速分别为-15.9%、10.2%、5.3%。公司深耕无烟煤主业，后续产能释放贡献增量，同时积极布局钠离子电池、飞轮储能、光伏等新能源产业，探索多条成长曲线。维持增持-A 的投资评级，6 个月目标价为10.54 元。

    风险提示：宏观经济周期波动风险、煤炭价格波动、生产安全风险、环保风险、新能源业务进展不及预期、钠离子电池实际落地成本不及预期、锂电池成本下降超预期、公司业绩预测模型误差超预期