中微公司(688012)：2023Q2刻蚀收入继续高增期待新设备突破构建新成长曲线-奇宝库

事件：

    公司发布2023 年半年报，2023H1 营收25.3 亿元，同比+28%；扣非后归母净利润5.2 亿元，同比+17.8%；归母净利润10 亿元，同比+114%。

    2023Q2 刻蚀设备收入继续高增，扣非净利率22.3%持续稳固：

    2023 年上半年，公司实现营收25.3 亿元，其中刻蚀设备收入17.22亿元，同比+32.5%，毛利率46.16%；MOCVD 收入2.99 亿元，同比24.1%毛利率37.9%；其余备品备件及维保等收入5.1 亿元，毛利率49.7%。

    单季度来看，2023Q2 营收13 亿元，同比+27.5%，其中刻蚀设备收入9.1 亿元，同比+55.2%，毛利率45.1%；MOCVD 收入1.3 亿元，同比-33.7%，毛利率35.1%；其余备品备件及维保等收入2.6 亿元，同比+10.4%。2023 年二季度，公司整体营收稳步增长，刻蚀设备受益ICP应用扩展及领先客户批量订单，实现50%以上高增长。

    利润端，2023H1 公司实现扣非利润5.2 亿元，同比+17.8%；归母净利润10 亿元，同比+114%，主要系上半年减持拓荆科技股份产生税后净收益4.06 亿元。2023Q2 看，公司单季度扣非利润2.9 亿元，同比+14.5%，扣非净利率22.3%，盈利能力持续稳固。

    向平台化转型，看好新设备突破打开成长天花板:公司目前已从深耕刻蚀逐渐向平台化企业转型，初步形成“刻蚀全面覆盖+薄膜沉积部分覆盖+量检测投资布局”的业务版图，展望后续，我们看好公司在新产品上持续突破，打开成长天花板：

    1）刻蚀：持续推进针对逻辑器件的一体化大马士革刻蚀工艺和存储器件的极高深宽比刻蚀技术的攻关验证，进一步提升刻蚀工艺覆盖率。

    2）沉积：钨沉积方面，首台CVD 钨设备已顺利导入客户生产线，正对接更多逻辑/存储客户进行验证，新型号的CVD 钨和ALD 钨设备首台量产验证机已在客户端进行测试；TiN 沉积方面，用于高端存储和逻辑器件的ALD 氮化钛设备预计2023H2 发往客户端进行量产验证；EPI 设备也进入工艺调试和客户验证阶段。

    3）量检测：持股睿励仪器，投资布局前道量检测设备。

    投资建议：

    我们预计公司2023-2025 年的收入分别为61.05/77.23/100.63 亿元，同比增长28.8%/26.5%/30.3%；归母净利润为18.34/18.84/24.46亿元，同比增长56.8%/2.7%/29.8%，对应市盈率44.0/42.8/33.0 倍。

    考虑公司在刻蚀设备领域的核心技术与客户优势，以及公司平台化战略下新设备突破与产业化顺利推进，我们给予2023 年56xPE，对应目标价166.1 亿元，维持“买入-A”。

    风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，新产品导入放量不及预期，中美博弈影响供应链，市场竞争加剧。

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