沪电股份(002463)：Q2业绩环比改善 AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比快速提升-奇宝库

核心观点：

    事件公司发布2 023 年半年报。2023 上半年公司实现营收37.63 亿元，同比增长0.74%，归母净利润为4.93 亿元，同比减少7.74%；扣非后归母净利润为4.44 亿元，同比减少12.18%。

    PCB 需求相对低迷，公司外销收入仍保持增长。2023 年上半年PCB 行业整体处于相对低迷的状态，Prismark 预估2023 年一季度全球PCB 市场产值同比下降约20.3%，2023 年全年将同比下降9.3%。2023 年上半年公司PCB 业务实现营收35.82 亿元，同比增长1.42%，受经济环境等因素影响，内销产品需求下降，新增订单疲软，中低端产品价格竞争激烈，上半年内销实现营收5.49 亿元，同比减少30.04%；外销实现收入30.33 亿元，同比增长10.40%。

    AI 服务器和HPC 相关PCB 产品占比快速提升。2023H1 公司通过重要的国外互联网公司对数据中心服务器和AI 服务器的产品认证，并已批量供货；基于PCIE 的算力加速卡、网络加速卡已在黄石厂批量生产；在交换机产品部分，800G 交换机产品已经开始批量交付，基于算力网络所需低延时、高负载、高带宽的交换机产品已通过样品认证；基于半导体EDA 仿真测试用PCB 已实现批量交付。上半年，公司企业通讯板实现营收21.81 亿元，同比下滑8.02%，其中AI 服务器和HPC 相关PCB产品占比由2022 年的7.89%增长至13.58%。传统数据中心领域，随着行业去库存的结束，相关需求有望探底回升，AI 服务器和HPC 相关PCB产品将保持强劲增长。

    汽车板业务产品和产能结构持续调整优化。汽车用PCB 需求呈现稳中向好的态势，同时，汽车行业价格战愈演愈烈，中低端汽车用PCB 价格竞争较为激烈，高端产品仍供给不足。公司紧跟汽车行业发展趋势，持续调整优化汽车板业务产品和产能结构，提升生产效率。上半年公司汽车板实现营收11.02 亿元，同比增长23.48%，其中公司毫米波雷达、采用HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022 年的约21.45%增长至22.66%。

    投资建议预计公司2023 年至2025 年实现营收88.2/97.28/108.58亿元，同比分别增长5.8%/10.3%/11.6% ，归母净利润13.89/18.86/24.9 亿元，同比分别增长2.0%/35.8%/32.0%，每股EPS为0.73/0.99/1.31 元，对应当前股价PE 为29/21/16 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示新增产能投产不及预期风险。

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