小熊电器(002959)公司信息更新报告：2023Q2收入延续高增 关注精品战略驱动规模增长

2023Q2 收入延续高增，继续看好精品战略驱动规模增长，维持“买入”评级2023H1 公司实现营收23.41 亿元（+26.68%），归母净利润2.37 亿元（+59.66%），扣非归母净利润2.06 亿元（+30.9%）。单季度来看2023Q2 实现营收10.9 亿元（+25.11%），归母净利润0.72 亿元（+62.96%），扣非归母净利润0.55 亿元（-6.86%）。短期销售费用阶段性投入加大影响利润，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润4.96/5.91/6.91 亿元（原值为5.04/5.91/6.80 亿元），对应EPS 为3.17/3.78/4.42 元，当前股价对应PE 分别为19.0/15.9/13.6 倍，考虑到精品战略持续带动收入增长和均价提升，长期成长性仍存，维持“买入”评级。

    精品+渠道拓展继续拉动2023Q2 均价以及收入规模增长分品类，2023H1 电动类实现营收3.63 亿元（+33.67%），锅煲类营收5.83 亿元（+35.89%），壶类营收4.37 亿元（+34.62%），西式类营收2.3 亿元（-13.4%），其他小家电营收2.51 亿元（+86.64%）。分渠道来看，久谦数据显示2023Q2 京东/天猫/抖音渠道销售额同比分别+57%/+1.9%/+362.1%，刚需品类聚焦+新兴渠道拉动收入规模延续高增。均价层面，根据久谦数据2023Q2 京东/天猫/抖音渠道同比分别+12%/+5%/+41%，精品战略带动均价延续提升趋势。

    短期销售费用投放增加影响盈利，关注精品战略带动长期规模提升2023Q2 公司毛利率35.35%（+2.14pct），毛利率延续提升主要系内部供应链降本+ 自营占比提升。2023Q2 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为22.25%/4.7%/3.42%/-0.1%，同比分别+4.56pt/+0.83pct/-0.5pct/+0.7pct，销售费用率较大幅度提升主要系抖音及天猫渠道投放增加所致，财务费用率增加主系可转债利息费用增加。综合影响下2023H1 公司净利率10.11%（+2.09pct），扣非净利率8.81%（+0.28pct）；2023Q2 净利率6.59%（+1.53pct），扣非净利率5.05%（-1.73pct），短期盈利受销售费用投放阶段性增加影响。展望后续，关注费用投放节奏回归常态+精品战略下收入规模持续提升以及盈利改善。

    风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。