纽威数控(688697)：业绩符合预期 海外继续发力

事件：纽威数控披露2023 年半年报，公司上半年实现营收11.08 亿元，同比+31.11%，归母净利润1.52 亿元，同比+30.56%，扣非归母净利润1.35 亿元，同比+24.44%。Q2 单季度实现营收5.80 亿元，同比+38.90%，归母净利润0.80亿元，同比+26.34%，扣非归母净利润0.68 亿元，同比+9.44%。业绩整体符合预期。

    公司上半年收入符合预期，外销贡献更大增量。根据国家统计局公布的规模以上企业统计数据，2023 年1-6 月金属切削机床产量29.9 万台，同比下降2.9%。根据海关总署数据，2023 年1-6 月，金属加工机床出口额36.7 亿美元，同比增长33.0%。其中，金属切削机床出口额26.4 亿美元，同比增长36.2%；金属成形机床出口额10.3 亿美元，同比增长25.5%。与行业情况一致，公司上半年外销表现良好，支撑收入和订单增长。

    毛利率受内销需求较弱影响同比下降，但单季度环比已经趋稳。公司上半年毛利率为26.07%，同比-2.09pcts，Q2 单季度26%，同比-3.15pcts，环比-0.15pcts。上半年净利率13.73%，同比-0.06pcts，Q2 单季度13.86%，同比-1.38pcts，环比+0.27pcts。

    毛利率下降的同时净利率稳定，主要受益于期间费用率下降、理财收益增加、资产减值损失减少。上半年销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为6.65%/1.59%/0.11%/4.57%，期间费用率合计8.35%，同比-0.49pcts。

    合同负债和存货增长，体现在手订单充足。公司期末合同负债为3.71 亿元，环比一季度末增长了8.5%，同比去年年中增长了22%。存货为9.53 亿元，其中原材料3.9 亿元（yoy+8%），发出商品1.56 亿元（yoy+25%），库存商品2.5 亿元（yoy+44%）。

    维持“增持”投资评级。公司业绩基本符合预期，今年出口贡献更多增量，后续有望在国内制造业周期回暖的驱动下再上一个台阶；长期来看，公司作为国产机床第一梯队，有望持续替代进口的日韩产品，提升市占率。我们维持此前业绩预测，预计23 年营收为24.05 亿元，同比增长30%，归母净利润为3.42 亿元，同比增长30%，对应PE 为20 倍，近期回调较多，业绩有订单保障，继续推荐，维持“增持”评级。

    风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧、产能过剩风险。