新宝股份(002705)：内销稳健增长 外销拐点有望到来

投资要点：

    收入及业绩基本符合预期。2023H1 实现营收63.55 亿元，同比减少11%；实现归母净利润3.95 亿元，同比减少19%；实现扣非后归母净利润4.47 亿元，同比减少9%。其中，Q2 单季度公司实现营收35.25 亿元，同比增加1%；实现归母净利润2.56 亿元，同比减少17%；实现扣非后归母净利润3.56 亿元，同比增加4%。公司收入业绩基本符合我们预期。

    外销拐点已至，二季度企稳。全球西式小家电市场需求总体呈现稳定增长态势，国内企业则凭借成本、技术和产业配套等方面的优势成为全球西式小家电重要生产基地。外销方面，2023H1 公司实现海外营收46.62 亿元，较2022 年同期下降14.42%，2023 年上半年海外小家电总体需求仍然较弱，第二季度有所企稳，降幅较Q1（下滑约30%）显著有所收窄，外销拐点已至，展望来看年内出口需求有望得到持续修复。

    内销保持增长，咖啡机快速放量。内销方面，2023H1 公司国内业务实现营收16.93 亿元，同比增长0.82%，国内业务总体平稳。公司内销实施“一个平台，专业产品、专业品牌”

    策略，运作东菱、摩飞、鸣盏、百胜图、歌岚等品牌，2023 年以来国内小家电行业需求逐步恢复，公司亦推出了更多符合市场需求的小家电产品。同时，公司百胜图品牌咖啡机销售实现快速增长，根据魔镜天猫咖啡机数据，2023H1 百胜图品牌营收同比增长52.4%，行业优势地位显著。

    毛利持续提升，期间费用控制良好。公司报告期内毛利率达到22.09%，同比提升3.44pcts，公司毛利率在自主品牌占比逐渐提升、海运费用回落及成本端持续改善的推动下快速提升，公司通过技术创新、生产效率提升等降本增效措施，促使产品盈利能力逐步修复。期间费用方面，公司销售费用同比上升23.69%，主要系广告宣传费增加；管理费用同比下降1.45%；研发费用同比上升15.69%；财务费用同比上升17.53%。

    维持盈利预测与“买入”评级。公司出口业务改善明显，内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年可分别实现归母净利润9.96/10.68/11.69 亿元，同比分别增长3.6%/7.2%/9.5%， 对应当前市盈率分别为14/13/12 倍。公司作为西式小家电领先企业，在原材料价格回落、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。

    风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。