北方华创(002371)：盈利能力大增国产替代加速-奇宝库

业绩简评

    公司2023 年8 月29 日发布2023 年半年报，公司上半年营收84亿，同比增长55%；归母净利润18 亿元，同比增长138%；扣非净利润16 亿元，同比增长149%。

    单Q2 实现营收45.6 亿元，同比增长38%；归母净利润12 亿元，同比增长120%；扣非净利润11 亿元，同比增长119%。

    经营分析

    子公司北方微电子（半导体设备）上半年营收69.5 亿元，YOY+80%，净利润15.2 亿元，YOY+497%，净利率22%（同比大增15.3pct）；子公司七星华创（电子元器件）上半年营收10.6 亿元，YOY-21%，净利润3.9 亿元，YOY-40%，净利率36.6%（同比下滑11.5pct）。

    22 年全年公司订单高增长，保障23H1 收入，单二季度取净利率为27.3%，同比增加8pct，规模效应及业务结构性优化下盈利能力持续改善。公司作为半导体设备龙头，产品管线布局完整，产品覆盖度不断提升，公司在ICP 刻蚀、PVD 及热处理设备领域市场竞争力显著，同时持续积极布局和拓展清洗、CCP 刻蚀、CVD、ALD 等领域产品，提升细分领域工艺覆盖度，持续受益设备国产替代+产品线延展。根据公司2023 年5 月31 日公告的投资者关系活动记录表，公司2023 年1-5 月设备订单增长超过30%。下半年大客户有望加速订单释放，我们判断全年订单有望保持较高增速。

    半导体设备行业β有望迎来边际改善， SEMI 在《2023 年年中半导体设备预测报告》预测，2023 年半导体制造设备全球销售额同比下滑18.6%至874 亿美元，2024 年增长14%复苏至1000 亿美元。

    美日荷陆续落地对半导体的出口管制措施，国产替代逻辑持续强化。短期内未受影响的成熟工艺是国内晶圆厂扩产主力，中长期看好存储和逻辑先进制程打开成长空间。

    盈利预测、估值与评级

    预计公司2023-25 年营收206/256/298 亿元，同比增长40%/25%/16%；归母净利润37/52/65 亿元，同比增长56%/42%/26%，对应EPS 为6.9/9.8/12.3 元，对应P/E 为38/27/21 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游扩产进度不及预期，中美贸易风险加剧，国产设备研发进展不及预期。

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