南钢股份(600282)：先进钢铁材料放量 盈利韧性显现

23H1 归母净利润同比-36.8%，维持“买入”评级公司23H1 实现营收369.2 亿元（ yoy+3.7%），归母净利9.89 亿元（yoy-36.8%）；23Q2 归母净利为6.13 亿元（yoy-24.9%、qoq+62.9%）。

    我们预计23-25年公司EPS分别为0.42/0.50/0.58元，可比公司PE（2023E）均值8.22X，考虑公司产品结构持续改善叠加多元化布局，给予公司23 年10.5X PE，对应目标价4.41 元（前值4.37 元），维持“买入”评级。

    23Q2 吨钢毛利明显改善，盈利韧性显现

    据公司半年报，23H1 公司钢材产、销量分别514.53、514.64 万吨（yoy+5.17%、+8.04%），完成年度计划的48.54%，吨钢毛利603 元/吨（yoy-151 元/吨）。其中23Q2 吨钢毛利702 元/吨（yoy-96 元/吨，qoq+202元/吨），环比明显改善。总体来看，23H1 公司毛利率10.55%（yoy-1.21pct），期间费用率6.87%（yoy+0.97pct），主因公司持续加大研发投入，研发费用率达3.22%（yoy+0.48pct），销售净利率2.98%（yoy-1.52pct），高于行业平均销售净利率1.03%，公司业绩韧性显现。

    核心优势产品放量，先进钢铁材料利润贡献持续提升23H1 公司先进钢铁材料销量129.55 万吨（yoy+45.97%），维持高速增长，占钢材总销量25.18%，进一步增加6.55pct，毛利率16.80%（yoy-0.47pct），吨毛利1015 元/吨（yoy-33 元/吨），保持相对稳定。23H1 先进钢铁材料贡献利润总额13.15 亿元，占钢材产品总毛利总额的42.38%，是公司盈利韧性的最有力支撑。公司在板材领域竞争力优势明显，报告期超厚超宽容器钢等14 项高端产品实现0 到1 突破并产业化，并取得多个国内外客户认证。

    焦炭项目稳步推进，业绩逐步释放

    报告期内，印尼金瑞新能源260 万吨焦炭项目的1、2、3 号焦炉已投运，4号焦炉正在砌炉，23H1 实现焦炭销量59.75 万吨，净利润7068.61 万元。

    印尼金祥新能源390 万吨焦炭项目2 号焦炉已点火烘炉，1 号焦炉已具备烘炉条件，3 号焦炉完成砌炉，4 号焦炉准备开始砌炉，其余焦炉及其配套设施正在按序推进施工。

    数智南钢战略再取突破，助力降本增效

    报告期内，公司在数据治理等方面取得实质性进展，实现8 个重点领域数据标准化盘点与入湖，湖内数据资产中心上线试运行；工业互联网方面，新产业信息化系统、板材全流程智能制造等项目上线。公司“智改数转”持续推进成本寻优，助推工序成本同比下降7.43 亿元、采购降本1.02 亿元。

    风险提示：下游需求不及预期，原材料价格大幅波动，产能释放不及预期。