居然之家(000785)：进一步推进数字化转型 洞窝业务迅速发展

公司1H2023 营收同比增长1.91%，归母净利润同比减少17.47%8 月30 日，公司公布2023 年半年报：1H2023 实现营业收入64.03 亿元，同比增长1.91%，实现归母净利润8.66 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.14 元，同比减少17.47%，实现扣非归母净利润8.76 亿元，同比减少19.75%。

    单季度拆分来看，2Q2023 实现营业收入31.57 亿元，同比减少0.65%，实现归母净利润4.13 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.07 元，同比减少24.16%，实现扣非归母净利润4.52 亿元，同比减少12.93%。

    公司1H2023 综合毛利率下降9.07 个百分点，期间费用率上升1.26 个百分点1H2023 公司综合毛利率为37.21%，同比下降9.07 个百分点。单季度拆分来看，2Q2023 公司综合毛利率为35.17%，同比下降11.53 个百分点。

    1H2023 公司期间费用率为23.16%，同比上升1.26 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为9.42%/4.26%/9.01%/0.47%，同比分别变化+0.40/+0.33/+0.24/+0.30 个百分点。2Q2023 公司期间费用率为26.24%，同比上升1.88 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.33%/4.44%/9.73%/0.75%，同比分别变化+0.76/ +0.29/ +0.41/+0.43 个百分点。

    进一步推进数字化转型，洞窝业务迅速发展

    1H2023 公司共签约7 家家居卖场，新开业4 家家居卖场，截至2023 年6 月末，公司共计418 个家居卖场，3 家购物中心，6 家现代百货店及162 家各类超市。

    线上方面，截至2023 年6 月末，“洞窝”累计上线557 家卖场、6.8 万个商户以及579.6 万件商品，其中外部卖场264 家、外部商户3.0 万个、外部商品供给375.3 万件；累计注册用户达到1,756.4 万人，月活用户341.3 万人。1H2023 “洞窝”实现平台交易额（GMV）395.5 亿元，同比增长411.3%。1H2023 居然智能整体实现销售额（GMV）17.23 亿元，同比增长39.9%。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司利润表现低于我们此前预期，主要是由于公司租赁及加盟管理业务相对承压，考虑到地产产业链相关消费需求相对偏弱，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS 的预测12%/10%/8%至0.25/0.26/0.28 元。公司大力推进线上线下一体化进程，洞窝业务发展迅速，维持“买入”评级。

    风险提示：业内竞争加剧、新业务发展不及预期、地产产业链复苏进程不及预期。