天顺风能(002531)：上半年业绩高增发力海风市场-奇宝库

财务要点：公司披露2023 年半年报，实现营业收入43.08 亿元，同比增长111.01%，实现归母净利5.80 亿元，同比增长128.11%。

    制造+零碳业务同发力，助力业绩高增。23H1，跟随行业增长，公司各项业务增长态势良好。其中，塔筒业务收入9.53 亿，同增41.19%，叶片业务收入12.26 亿，同增143.93%，主要得益于风电塔筒、叶片交付增长。发电板块收入6.88 亿，同增31.49%，一方面得益于风电场规模扩张，截止630，公司在营风电场并网规模1.38GW，较去年同期增加500MW，另一方面，得益于风电设备平均利用小时数增加至1237 小时，同比提高83 小时。

    发力海风市场，海工产品成未来发展新锚点。2023 年5 月公司完成收购江苏长风，目前已形成40 万吨/年的海工产能，分别是江苏盐城射阳20 万吨单管桩产能、江苏通州湾20 万吨导管架产能，另有广东汕尾20 万吨导管架配套产能在建。2023 年初，公司分别与揭阳惠来县和阳江高新区签约重型海工装备的合作意向；8 月与漳州开发区签署了重型海工装备项目战略合作协议，进一步加强海工布局。公司正加快在建产能德国海工、通州湾二期、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地的建设，预计海工总产能到2025 年底将超250 万吨。海工产品具有码头、港池以及相邻用地等资源稀缺带来的进入壁垒，公司在收购长风后，该领域的区位优势和产能优势将得到强化。

    设备+发电业务双轮驱动。公司深耕塔筒行业，在陆风塔筒领域龙头地位显著。随着海风产能陆续投产，公司在陆风领域多年的技术和渠道积累，有望迁移至其海风产品，享受海风行业的高景气。同时公司已摆脱了单一产品提供商的定位，除塔筒外，桩基导管、叶片、电站业务也持续发展，看好公司在发电+制造双轮驱动战略下的发展潜力。

    盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为13.04/17.26/21.89 亿元，EPS 分别为0.73/0.96/1.22 元，对应2023.8.29 收盘价13.53 元，PE分别为18.6/14.1/11.1。维持公司“强烈推荐”评级。

    风险提示：风电行业发展或不及预期；公司业务发展及成本管控或低于预期。

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