春秋航空(601021)：中报业绩表现亮眼 全年盈利值得期待

春秋航空于2023 年8 月30 日发布2023 年中报：

    2023 年H1 公司实现归母净利润8.38 亿元，实现扣非归母净利润7.57 亿元。测算2023 年Q2 公司实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.83 亿元、4.16 亿元。

    2022 年H1 公司归母净亏损、扣非归母净亏损分别为12.45 亿元、13.13 亿元，同比实现扭亏为盈。

    2023 年H1 业绩亮眼。2023 年公司依托内循环的巨大潜力和差异化竞争优势，最大程度地围绕国内主要基地挖掘、抓住需求，在收益管理、成本管理等方面卓有成效，经营恢复较快，业绩表现亮眼，具体如下：

    国内航线运力增投五大省会级机场基地，国际航线运力恢复近五成。国内航线方面，公司积极探索市场空间，把握二线城市的发展机遇，2023 年H1 在兰州中川、南昌昌北、成都天府、西安咸阳、大连周水子机场的运力投放较2019 年同期提升213.

    4%。国际航线方面，2023 年Q2，公司投入国际航线的可用座公里已恢复至2019年同期近五成，其中，以泰国航线为主的东南亚航线率先恢复，6 月泰国航线运力投入已恢复至2019 年同期近7 成。

    国内、国际航线客座率行业领先，票价保持高位。2023 年H1，公司国内航线平均客座率恢复至88.9%，其中6 月客座率达91.3%，国际航线平均客座率恢复至80.

    1%，客座率水平行业领先。票价方面，2023 年H1，公司国内航线客公里收益0.

    388 元，较2019 年同期增长10.1%，国际航线客公里收益0.518 元，较2019 年同期增长35.1%。

    精细化成本管控优势维持。2023 年H1，公司单位成本为0.316 元，较去年同期下降10%。2023 年上半年国际油价较去年同期仍处于高位，单位航油成本同比上升2.9%。公司持续推进节能减排、机组驻外等诸多重要成本优化项目，在飞机日利用率仅恢复至2019 年72%的情况下，将单位非油成本降至0.202 元，较去年同期下降16%，与2019 年同期基本持平。

    美元资产负债维持低敞口水平。2023 年H1，公司实现汇兑收益1181.8 万元，根据公司披露，截至2023 年H1，如果人民币兑美元升值或贬值1%，其他因素保持不变，则将增加或减少公司净利润约人民币35 万元。

    盈利预测、估值及投资评级：公司上半年盈利表现亮眼，成本管控优势明显。三季度暑运旺季航空市场供需两旺，即将到来的中秋国庆小长假仍值得期待，公司业绩有望持续向上突破。我们维持此前对公司的盈利预测，预计2023-2025 年公司归母净利润分别为22 亿元、37 亿元、51 亿元，同比增速分别为173%、67%、39%，对应P/E 分别为25.4X/15.2X/10.9X。

    风险提示：宏观经济下行风险、油价上涨风险、汇率波动风险。