中远海能(600026)：23H1业绩符合预期 静待油轮市场旺季来临

中远海能发布2023 年半年度报告，符合预期。2023H1 公司实现营业收入115.75亿元，同比+54%；实现归母净利润28.1 亿元，同比+26.5 亿元；实现扣非归母净利润为24.2 亿元，同比+22.7 亿元。其中Q2 公司实现归母净利润17.10 亿元，同比+15.8 亿元；实现扣非归母净利润为15.4 亿元，同比+14.1 亿元。23H1 主要受美元加息影响，利息支出提升（同比+87%）；另外，公司上半年处置5 艘船舶（去年同期为1 艘），贡献非经常性损益约4 亿元。

    外贸油运方面：2023H1VLCC 市场强势反弹, 油运市场景气度高企。2023Q1/Q2，VLCC-TD3C TCE 均值分别为4.7/3.7 万美元。VLCC 上半年运价波动剧烈，并在传统淡季中强劲上涨，中国石油需求的阶段性增长以及美湾、巴西原油出口对长运距航线的贡献，是上半年VLCC 运价高涨的主要驱动因素。2023 年7-8 月，VLCC-TD3C TCE 均值分别为3.1/2.0 万美元。目前外贸油运市场货盘释放节奏放缓，市场即期运价有所下滑，但伴随交运出行持续回暖，预计下半年旺季运价弹性可期。公司上半年积极把握国际油运市场高点机遇，外贸油轮船队经营效益显著提升。公司2023H1 外贸油运业务盈利情况大幅上涨，实现毛利28.17 亿元（同比+32.25 亿元），其中Q2 实现毛利15.97 亿元（环比+30.9%）。

    内贸油运业务及LNG 业务保持稳定。2023 年上半年，国内成品油消费出现阶段性复苏。但在国内炼厂分布日益均衡、以及新能源产品发展对汽柴油消费的影响下，国内成品油运输市场整体承压。公司上半年高比例锁定内贸基础货源，总体表现稳健。公司2023H1 实现毛利7.20 亿元（同比-1.2%），毛利率22.8%（同比-1.4pcts）。其中Q2 实现毛利4.4 亿元。公司上半年强化LNG 新项目开拓，LNG 运输业务继续保持高盈利水平，实现毛利4.57 亿元（同比+41.4%），毛利率52.4%（同比-0.3pcts）。

    展望未来，行业需求保持稳健增长，运力供给中长期受限，静待油运旺季到来。

    需求方面：1）中国交运出行回暖，伴随第三批国际出境团队游目的地放开，预计下半年原油进口保持良好增长态势。2）目前全球炼厂检修期结束，伴随第二批成品油出口配额用完，预计第三批配额将尽快出台。预计2023 年油运需求增速超7%。供给方面：1）目前原油、成品油在手订单运力占比仍处于较低水平。

    2）欧盟预计对影子船队的限制、国内港口对老旧船舶靠港的限制以及CII 评级将进一步制约行业运力。预计2023 年油运运力增速为2.2%。进入下半年，我们判断行业供需逻辑将持续优化，看好旺季运价弹性。

    投资建议：公司作为国内油运龙头，各种油轮船型全覆盖，盈利弹性较大。预计未来两年公司盈利情况将得到全面改善。基于行业周期上行预期，我们预计23-25 年公司实现归母净利润57.6/75.1/77.9 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：美国、中东原油出口不及预期，成品油出口配额不及预期，业绩测算风险。