本报告导读:
虽然公司润率依然处于下行通道,但受结算权益比提升实现业绩2 位数增长;公司以销定产,加快竣工结算进度,且在核心城市的换仓将带来较好的销售增速。
投资要点:
业绩符合预期 ,维持增持评级。2023年上半年公司实现营业收入1370亿元,同比增长23.7%;实现归母净利润122 亿元,同比增长12.7%;维持2023~2025 年EPS 分别为1.69/1.87/1.86 元,鉴于当前土拍市场和融资环境,利好央国企房企,公司也在聚焦核心城市换仓,维持增持评级,维持目标价20.66 元,对应2023 年PE 为12.2X。
利润率依然处在下行通道,但受结算权益比提升实现业绩2 位数增长。
上半年由于公司毛利率继续下降 4.3 个百分点至 21.3%,再加上联合营企业的投资收益下降58.5%,因此虽然营收增速达到23.7%,但净利润仅同比增长 0.8%。但是受结算权益比提升的影响,上半年公司少数股东损益占比同比下降8.5pct 至18.9%,造成公司归母净利润率仅下降0.9pct 至8.9%,归母净利润同比增长 12.7%至122 亿元。
当前央企国企在土拍和销售市场是主力军,公司在核心城市的换仓将带来较好的销售增速。上半年公司维持30%的土地投资强度,拿地金额同比增长17%,在 38 个核心城市拓展总地价和拓展面积占比分别为 99%和 95%,较去年同期提升 9 个百分点和 21 个百分点,且上半年重点布局的 38 个核心城市的销售金额占比 87%,同比提升 8 个百分点;
以销定产,加快竣工结算进度。上半年实现新开工 626 万方,同比下降 44%,完成新开工计划31%;实现竣工1586 万方,同比增长22%,完成竣工计划36%。
风险提示:公司去化下行;存货跌价损失计提大幅增加。
保利发展(600048):加快结算 积极换仓
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