本报告导读：
虽然公司润率依然处于下行通道，但受结算权益比提升实现业绩2 位数增长；公司以销定产，加快竣工结算进度，且在核心城市的换仓将带来较好的销售增速。
投资要点：
业绩符合预期 ，维持增持评级。2023年上半年公司实现营业收入1370亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润122 亿元，同比增长12.7%；维持2023~2025 年EPS 分别为1.69/1.87/1.86 元，鉴于当前土拍市场和融资环境，利好央国企房企，公司也在聚焦核心城市换仓，维持增持评级，维持目标价20.66 元，对应2023 年PE 为12.2X。
利润率依然处在下行通道，但受结算权益比提升实现业绩2 位数增长。
上半年由于公司毛利率继续下降 4.3 个百分点至 21.3%，再加上联合营企业的投资收益下降58.5%，因此虽然营收增速达到23.7%，但净利润仅同比增长 0.8%。但是受结算权益比提升的影响，上半年公司少数股东损益占比同比下降8.5pct 至18.9%，造成公司归母净利润率仅下降0.9pct 至8.9%，归母净利润同比增长 12.7%至122 亿元。
当前央企国企在土拍和销售市场是主力军，公司在核心城市的换仓将带来较好的销售增速。上半年公司维持30%的土地投资强度，拿地金额同比增长17%，在 38 个核心城市拓展总地价和拓展面积占比分别为 99%和 95%，较去年同期提升 9 个百分点和 21 个百分点，且上半年重点布局的 38 个核心城市的销售金额占比 87%，同比提升 8 个百分点；
以销定产，加快竣工结算进度。上半年实现新开工 626 万方，同比下降 44%，完成新开工计划31%；实现竣工1586 万方，同比增长22%，完成竣工计划36%。
风险提示：公司去化下行；存货跌价损失计提大幅增加。
保利发展(600048)：加快结算 积极换仓
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