事件概述:公司于8 月29 日披露2023 年中报,23H1 公司实现营业收入23.13 亿元,同比+21.48%;归母净利润为1.34 亿元,同比+827.76%;扣非归母净利润为1.26 亿元,同比859.66%。
单Q2 营业收入为11.74 亿元,同比+21.65%;归母净利润为0.72 亿元,同比+369.42%;扣非归母净利润为0.63 亿元,同比+350.39%。
收入增速稳健,盈利能力持续上行。①收入端:23H1,实现营业收入23.13 亿元,同比+21.48%;23Q2,实现营业收入11.74 亿元,同比+21.65%。分行业看,23H1,时尚女装、医疗美容、绿色婴童分别实现收入9.09、9.06、4.70 亿元,同比+21.72%、+25.15%、+15.80%。23Q2,时尚女装、医疗美容、绿色婴童分别实现收入4.75、4.47、2.23 亿元,分别同比+33.97%、+19.94%、+6.42%。分销售渠道看,23H1,线上销售、直营销售、分销销售、贸易销售收入分别为3.69、9.04、1.05、0.007 亿元,分别同比+62.07%、+23.15%、-43.37%、-87.00%,线上业务快速增长主要因公司大力发展线上业务,线下店铺也扩展了抖音、视频号等线上平台的销售。②毛利率:23H1,公司毛利率为59.06%,同比+1.48pct。分行业看,23H1,时尚女装、医疗美容、绿色婴童毛利率分别为62.35%、54.05%、61.72%,分别同比-0.40、+4.73、+0.94pct。23Q2,公司毛利率为61.66%,同比+4.77pct。③费率: 23H1,公司销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为40.55%、8.11%、2.02%、1.84%,分别同比-2.15、-0.63、-1.13、-0.33pct。23Q2,销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为42.60%、7.89%、2.03%、1.85%,分别同比-0.07、-0.48、-1.04、-0.11pct。③净利率:23H1,净利率为6.20%,同比+5.43pct;23Q2,净利率为7.34%,同比+4.71pct。
非手术类医美业务收入占比提升,机构盈利能力显著提升。①收入端:23H1,医美业务实现收入9.06 亿元,同比+25.15%,占营收比例同比+1.15pct 至39.18%。23Q2,医美业务实现收入4.47亿元,同比+19.94%。将医美业务进一步拆分:分业务类型看,23H1,手术类、非手术类医美业务分别实现收入1.63、7.43 亿元,同比-0.94%、+32.84%,非手术类收入占医美业务比例同比+4.75pct至81.98%。分品牌看,23H1,米兰柏羽、晶肤医美、高一生、昆明韩辰收入分别为5.17、1.88、0.87、1.13 亿元,分别同比+26.85%、+23.16%、+28.07%、+18.94%。分机构运营时间看,23H1,老机构、次新机构、新设机构收入分别为5.81、2.94、0.32 亿元,同比+37.62%、+2.91%、+89.64%。
②毛利率:23H1,医疗美容业务毛利率为54.05%,同比+4.73pct。分业务类型看,非手术类医美毛利率同比+6.80pct 至54.34%;分品牌看,米兰柏羽、晶肤医美、高一生、韩辰的毛利率分别为54.76%、52.02%、51.76%、55.96%,分别同比+4.41、+6.54、+5.16、+2.93pct。③净利率:
23H1,医疗美容业务的销售净利率为3.97%,同比+4.49pct。按机构运营时间划分,老机构、次新机构、新设机构的销售净利率分别为10.01%、2.82%、-96.10%,分别同比+4.99、+9.02、-52.50pct。
从衣美到颜美,聚焦三大业务板块持续深耕。①时尚女装:线下多品牌矩阵差异化布局,线上销售渠道收入快速增长。截至23H1,女装业务共有591 家店铺,线上渠道收入3.39 亿元,同比+73.1%,公司女装打通线上线下融合渠道,稳固行业领先地位。②医疗美容:内涵式积累+外延式增长,助力规模增长与盈利能力持续提升。内涵式积累方面:截至23H1,公司拥有医美机构31 家,包括米兰柏羽(4 家)、晶肤医美(24 家)、高一生(2 家)与昆明韩辰。公司已完成武汉五洲与武汉韩辰的收购,将于23Q3 将武汉五洲和武汉韩辰纳入合并报表范围。老机构的盈利能力不断改善,新机构和次新机构收入规模持续上升;外延式增长方面:截至23H1,先后设立7 支医美并购基金,基金整体规模达28.37 亿元,通过基金的专业化收购和孵化医美标的,推动医美业务规模持续提升。
③绿色婴童:韩国婴童业务地位稳固,国内婴童业务加速发展。国内婴童方面,将主推品牌从“阿卡邦”调整为“ETTOI 爱多娃”高端童装品牌,多渠道推广树立品牌形象,发展“新零售”销售渠道。
投资建议:预计2023-2025 年公司实现营业收入48.00、57.14、65.88 亿元,分别同比+23.8%、+19.1%、+15.3%;归母净利润分别为2.60、3.30 与4.00 亿元,同比+1514.6%、+27.3%与+21.2%,对应PE 为38/30/25 倍,维持“推荐“评级。
风险提示:行业竞争加剧;营销模式无法顺应市场变化;医疗事故风险等。
朗姿股份(002612):23H1收入规模稳健增长 利润增速表现亮眼
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