2023H1 公司业绩同比下降40%。2023H1 实现营收191.1 亿元(-11.7%),归母净利润27.4 亿元(-39.6%),扣非归母净利润27.4 亿元(-39.6%),经营性净现金流46.09 亿元(-23.6%)。其中2023Q2 单季营收96.0 亿元(-11.9%),归母净利润11.9 亿元(-53.9%),扣非归母净利润12.0 亿元(-53.9%)。
公司业绩同比下降主因铝价及煤炭价格下跌。公司2023H1 毛利润52 亿元(同比-25 亿),其中铝锭毛利润28 亿元(同比-18 亿),煤炭毛利润22 亿元(同比-7 亿)。2023H1 长江铝价18493 元/吨(含税,同比下降2913 元/吨或-13.6%),是公司盈利下降主要原因,虽然2023H1 预焙阳极价格同比下降600 元/吨,但无法弥补铝价下跌影响。
资产负债率下行,财务费用大幅下降。截至2023 年6 月末,公司资产负债率64.7%,与2022 年末基本持平。2023 年上半年公司财务费用仅1.58 亿元,较前些年大幅回落,公司已经不再受高财务费用困扰。
收购云南神火14.85%股权。公司原来持有云南神火43.4%股权,现决定以协议转让方式分别收购河南资产基金持有的云南神火9.90%股权、商丘新发持有的云南神火4.95%股权,收购价格合计14.5 亿元,收购完成后,上市公司将持有云南神火58.25%股权。
风险提示:氧化铝价格上涨风险,煤炭价格大幅下跌风险。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。
我们假设2023-2025 年铝现货价格为19000 元/吨(前值20000 元/吨),氧化铝价格为2925 元/吨,预焙阳极价格为5500 元/吨(前值6500 元/吨),云南用电含税价格为0.41 元/度,新疆神火发电成本0.236 元/度,河南无烟煤价格1500 元/吨(前值1800 元/吨),预计2023-2025 年营业收入394/400/404 亿元,同比增速-7.7/1.5/1.0%,归母净利润62.04/64.40/66.38亿元,同比增速-18.1/3.8/3.1%;摊薄EPS 分别为2.76/2.86/2.95 元,当前股价对应PE 分别为5.8/5.6/5.4x。公司是国内电解铝头部企业,产能布局合理,公司主营产品电解铝和煤炭两个行业均受益于供给侧改革,处于行业景气周期,同时加码布局高端铝箔,发力下游加工,维持“买入”评级。
神火股份(000933):电解铝量价齐跌拖累业绩 财务费用显著下降
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