奇安信(688561)：23H1收入快增 关注Q-GPT应用机遇

23H1 收入快速增长，亏损持续收窄

    公司发布2023 年半年报，实现营业收入24.83 亿元，同比增长26.15%，实现归母净利润-8.8 亿元，同比亏损收窄3.26%。其中，23Q2 营业收入15.57亿元，同比增长19.01%，归母净利润-3.47 亿元，同比亏损收窄19.19%。

    2023H1 经营性现金流-13.99 亿元，22 年同期为-14.89 亿元。维持盈利预测，预计2023-2025 年收入分别为81.24/104.13/131.32 亿元，参考可比公司23 年Wind 一致预期平均4.4 倍PS，考虑公司在网安领域收入规模最大增速最快，给予公司7 倍23PS，目标价83.01 元，维持买入评级。

    毛利率显著提升，客户拓展成果显著

    2023H1 公司毛利率为60.97%，同比增长3.74pct，销售/管理/研发费率分别为47.55%/12.98%/39.00%，同比降低2.73/4.31/7.13pct。公司人员数量为9957 人，同比增长3.11%。从行业客户来看，企业/政府/公检法司分别占主营业务收入的68.71%/22.14%/9.15%。企业级客户收入增速超36%，其中能源、金融、运营商等重点关基行业客户收入合计同比增长超45%，带动公司整体收入增长。上半年公司百万级以上客户创收增速超40%，占营收比重由63.95%增长至71.79%，大客户市场拓展能力持续加强。单客户创收同比提升近25%，客户复购率近50%，新客户单客产出同比提升63%，客户拓展成果显著。

    产品研发阶梯完备，长期增长动力充足

    公司自主创新，紧跟网安行业新需求，搭建了八大高效核心研发平台。在高效平台的支撑下，公司形成了丰富的网安产品体系，几乎覆盖网安所有细分领域，多年入选全景图细分领域最多企业榜首。按照行业地位和未来增长潜力划分，公司产品体系可以分为绝对优势产品、市场份额第一产品、市场龙头产品、高增潜力产品。绝对优势产品收入占比超过50%，成为公司业务主力军，其中核心的终端安全产品收入同比增超41%，成长动力充足。市场份额第一产品中的数据安全收入同比增超40%，车联网等高增潜力产品也加快应用。我们认为公司强大的产品体系构建为长期成长奠定坚实基础。

    推出Q-GPT 安全机器人，把握安全+AI 产业机遇公司拥有海量数据及专业知识积累，助力公司打造安全+AI 产品性能、形成竞争壁垒。公司8 月在业内发布首个工业级大模型应用Q-GPT 安全机器人。

    Q-GPT 基于奇安信大模型“虚拟安全专家”打造，单位时间工作效率是安全专家的16 倍，且能够全天候工作，运营效率约等于70 位安全专家。京东方及吉利汽车等集团已和公司签约成为安全机器人首批用户。同时，公司还发布了首个大模型安全卫士，护航大模型使用过程中的数据安全。

    风险提示：政府支出压力增大；市场竞争加剧。