白云机场(600004)：国内线全面恢复降本创效成果显著-奇宝库

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    2023 年8 月30 日，公司发布2023 年半年报告。报告期内公司实现营业收入28.9 亿元，较上年同期+42.2%；归属于上市公司股东的净利润为1.58亿元，上年同期亏损5.17 亿元，同比扭亏6.75 亿元。

    公司二季度实现收入15.3 亿元，环比+12.6%，同比+93%，恢复至19Q2 的79%；归属于上市公司股东的净利润1.13 亿元，环比+153%，同比扭亏5.4亿，恢复至19Q2 的55.4%。

    国内线恢复至疫情前，国际线恢复率领先

    1-6 月，白云机场完成旅客吞吐量2894 万人次，同比+135%、恢复至19 年同期81%，其中国内/地区/国际分别2617/17/260 万人次，同比分别增长117%/1608%/834%，分别恢复至19 年同期的99%/43%/29%;完成飞机起降21.6 万架次，同比+63%，恢复至19 年同期90%，其中国内/地区/国际分别同比增长70%/66%/24%,分别恢复至19 年同期的105%/72%/44%；货邮吞吐量90.8 万吨、同比-8.7%，与19 年同期持平。公司上半年国内航线已全面恢复至疫情前，国际线旅客量恢复率在全国主要国际枢纽中领先；营收恢复至19 年同期的75%，低于旅客量恢复，料与国际客流恢复慢于国内客流相关。

    降本创效显著，营业总成本同比下降

    报告期内公司营业总成本27.2 亿元，同比-2.9%。其中，主营成本23.3 亿元，同比-5.2%；管理费用同比略增（+1.7%）、财务费用同比略降（-1%），销售费用因酒店业务扩张同比+43%。公司采取有效的降本措施、严格管控成本费用，业务大幅扩张而成本降低，随着下半年客流恢复加快，进一步摊薄成本，有望增厚全年利润。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为65/84/99 亿元，同比增速分别为65%/29%/18%，归母净利润分别为6.7/17.9/21.4 亿元，同比增速分别为-/166%/19%，EPS 分别为0.28/0.76/0.9 元/股。公司客流恢复领先行业、降本增效成果明显，全年业绩预计持续上行，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年18 倍PE，目标价13.7 元，维持为“增持”评级。

    风险提示：经济增速放缓、客流恢复不及预期、国际线恢复不及预期。

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