锦江酒店(600754)：境内稳健恢复境外略有拖累-奇宝库

公司发布2023 年中报：收入利润：1）2023H1：实现营收68.06亿元/+32.15%，归母净利润5.23 亿元/+550.76%，扣非归母净利润3.73 亿元/+251.84%。2）2023Q2：实现营收38.84 亿元/+37.90%，归母净利润3.93 亿元/+6828.81%，扣非归母净利润2.81 亿元/+1064.70%。

    房价拉动境内外酒店RevPAR 较强复苏。1)开店：2023Q2 新开业390 家，净新增270 家。其中，中高端/经济型净新增253/17家。截止2023Q2 末，Pipeline 酒店数4200 家，环比Q1 末减少40 家；2）境内：2023H1 实现收入46.61 亿元/+30.48%，归母净利润5.56 亿元/+11174.27%。2023Q2,整体/中高端/经济型ADR 恢复至2019 年同期的120.9%/107.4%/115.4%，OCC 恢复至2019 年同期的90.4%/89.5%/86.7%，RevPAR 恢复至2019 年同期的109.3%/96.2%/100.1%；3）境外：2023H1 实现收入2.72 亿欧元/+29.47%，归母净利润-3097 万欧元，增亏656 万欧元。2023Q2,整体/ 中高端/ 经济型ADR 恢复至2019 年同期的115.3%/115.7%/116.3%，OCC 恢复至96.6%/97.0%/95.6%，RevPAR恢复至111.4%/112.2%/111.2%；4）食品餐饮业务：2023H1 实现收入1.15 亿元/+19.00%，归母净利润2.18 亿元/+186.22%。4）食品餐饮业务：2023H1 实现收入1.15 亿元/+19.00%，净利润2.18亿元/+186.22%。

    旗下餐饮企业经营恢复，相关投资收益良好。上半年投资收益1.44 亿元/+70.5%，对联营企业投资收益0.48 亿元，扭亏，主要系旗下餐饮企业经营恢复，公允价值变动收益1.09 亿元，转正，主要系肯德基特许经营权期限延长所致。上半年销售费用占收入比率7.55%/-0.07pcts，管理费用占收入比率19.70%/-2.19pcts，财务费用占收入比率4.74%/+0.38pcts,研发费用占收入比率0.21%/+0.07pcts。

    暑期&Q3 展望：境内酒店 7 月、8 月1~25 日 RevPAR 为 2019年同期的 116%、117%；境外酒店 7 月 RevPAR 为 2019 年同期的 113%。经公司测算，预计Q3 境内整体平均 RevPAR 为 2019年同期的 115%-120%；境外整体平均 RevPAR 为 2019 年同期的110%-115%。

    投资建议：买入-A 投资评级，6 个月目标价45.2 元，对应2023年35X 市盈率。我们预计公司2023 年-2024 年的收入增速分别为33.6%、9.9%，净利润13.85、20.4 亿元。

    风险提示：宏观经济波动、商务出行恢复不及预期风险等

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