本报告导读：
公司成功打造N5 Mini 爆品，抖音渠道快速放量，短期业绩由于费用投放较多存在压力，期待后续逐步修复。
投资要点：
投资建议公 司收入符合预期，利润略低于预期，考虑到近期抖音费用投放较多，我们下调2023 年盈利预测，预计2023-2025 年EPS 为0.83/1.20/1.48 元（2023 年原值为1.26 元，除权后0.91 元，下调幅度为-9%，2024-2025 年维持），同比+157%/+46%/+23%，参考可比公司，给予公司24 年30xPE，下调目标价至36.1 元，维持“谨慎增持”评级。
营收符合预期，业绩略低于预期：公司2023H1 营收5.99 亿元，同比+30.7%，归母净利润-0.25 亿元，同比+0.1 亿元；其中2023Q2 营收3.71 亿元，同比+76.08%，归母净利润-0.24 亿元，同比+0.02 亿元。
线下线上均有修复，抖音渠道放量：预计公司23H1 线上线下分别实现约30%的增长，线上主要受抖音渠道驱动，根据久谦数据，23Q2抖音渠道同比+300%~+400%，Q2 抖音占线上渠道收入超过30%（去年同期仅为6%）。现有151 家线下直营门店（2022 年同期174 家），店均收入逐月增长，整体利润持续减亏。
新品贡献较高，成功打造爆品：公司23H1 推出多款新品，新品收入占营业收入的比例达 57.4%，其中N5 Mini 颈部按摩仪对抖音渠道贡献超过80%，打造爆品成效显著。我们预计N5 毛利率约为60%，推动公司毛利率整体提升，Q2 毛利率为60.62%，同比+8.79pct。公司23H1 期末存货周转天数同比-53.03，经营效率提升，现金流回暖。
风险提示：抖音投放转化效率不及预期、线下恢复速度不及预期
倍轻松(688793)：成功打造爆品 抖音快速放量
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