本报告导读：
公司发布2023 年半年报，受新能源转型及行业竞争加剧影响，业绩表现略低于预期，下半年多款新能源车型蓄势待发，新能源销量提升的过程中盈利有望实现修复。
投资要点：
下调目标价至 36.63 元，维持“增持”评级。公司半年报业绩略低于预期，考虑到2023 年以来行业竞争加剧带来的价格战影响，同时新能源战略转型期渠道建设及研发力度加大，调整2023-2025 年EPS 预测为0.48（-0.15）/0.99（-0.18）/1.56（-0.27）元。考虑到公司在新能源及智能化领域的转型加速，给予公司2024 年37 倍PE 估值，高于行业平均水平，下调目标价至36.63 元，下调幅度为11%。
新能源转型背景下业绩波动加大，Q2 实现环比改善。2023H1 公司实现营业收入699.71 亿元，同比增长12.61%，实现归母净利润13.61亿元，同比下降75.69%，实现扣非净利润7.49 亿元，同比下降63.60%，受新能源转型期投入加大及行业竞争加剧影响，短期业绩承压。其中Q2 单季实现营业收入409.33 亿元，同比增长43.55%，实现归母净利润11.87 亿元，环比增长582.18%，环比改善显著。
盈利能力短期出现下滑，费用率有所增加。2023H1 公司毛利率达16.85%，同比下降1.53pct，净利率达1.95%，同比下降7.05pct。
其中2023 年二季度，毛利率达17.23%，同比下降2.56pct。受新能源车投放力度加大与新渠道建设，公司费用率同比上升4.79pct。
战略转型加速，多款新车蓄势待发。公司加速新能源战略转型，在渠道、产品等方面共同发力。下半年高端家用MPV 高山，新能源越野产品坦克400Hi4-T、猛龙等多款新车蓄势待发，新品周期值得期待。
风险提示：新能源市场竞争激烈程度超预期，新车型销量不及预期。
长城汽车(601633)：战略转型期业绩承压 多款新能源车蓄势待发
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