赛轮轮胎(601058)：成本端压力持续释放 Q2业绩环比大幅增长

Q2 业绩环比大幅增长，看好需求复苏与公司长期成长，维持“买入”评级公司发布2023 年半年报，实现营业收入116.31 亿元，同比增长10.84%，实现归母净利润10.46 亿元，同比增长46.26%。其中，2023Q2 公司营收62.60 亿元，同比增长11.19%，环比增长16.55%，实现归母净利润6.91亿元，同比增长75.67%，环比增长94.53%。考虑到公司Q2 业绩超出预期，我们上调公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润分别为21.76（+3.82）、26.12（+1.99）、29.04（+2.80）亿元，EPS 分别为0.71（+0.12）、0.85（+0.06）、0.95（+0.09）元，当前股价对应2023-2025 年PE 为17.4、14.5、13.0 倍。我们看好轮胎需求复苏以及产能扩张为公司带来的长期成长，维持“买入”评级。

    2023H1 销量增长叠加成本端压力持续释放，公司盈利能力显著增强销量方面，根据公司公告，2023H1 公司自产自销轮胎销量2511 万条，同比增长12.30%，其中2023Q2 销量1357 万条，环比增长17.64%。价格与成本方面，根据公司公告，2023Q1、Q2 公司各类轮胎产品平均价格分别环比-15.46%、-3.03%；同时在成本端，2023Q1、Q2 天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体采购价格分别环比-5.68%、-4.85%。盈利能力方面，伴随原材料成本的逐步下降，2023H1 公司销售毛利率、净利率分别达到23.98%、9.35%，分别同比+5.73pcts、+2.18pcts，其中2023Q2 毛利率、净利率分别达到27.12%、11.48%，分别环比+6.80pcts、+4.61pcts。受益于销量的大幅增长以及成本端压力的持续释放，2023Q2 公司单季度归母净利润也创历史新高。

    不断加快产能扩张步伐，市占率有望逐步提升，公司长期成长属性十足根据公司公告，海关总署数据显示，2023H1 国内轮胎外胎出口量达400 万吨，同比增长14.5%；出口金额100 亿美元，同比增长13.2%。公司不断加快国内外产能扩张步伐，当前柬埔寨年产900 万套半钢子午线轮胎项目、潍坊非公路项目等诸多项目正在逐步释放中。未来伴随在建产能充分释放，公司有望凭借成本优势，进一步抢占市场份额。此外，根据公司公告，2023H1 公司液体黄金轮胎也在凭借其性能优势获得用户的广泛认可，后续有望为公司贡献重要的业绩增量。

    风险提示：下游需求疲软、产能释放不及预期、原材料价格大幅波动等。