南方航空(600029)：测算Q2扣汇归母净利润转正下半年盈利弹性可期-奇宝库

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    南方航空发布23 年半年度报告：23H1 公司实现归母净利润-28.8 亿元，去年同期-114.9 亿元，同比增86.1 亿元；实现扣非归母净利润-39.6 亿元，去年同期-117.5 亿元，同比增77.9 亿元。

    客运收入同比大幅增长：23H1 公司实现客运收入609.6 亿元，同比+128.0%，实现货运及邮运收入71.8 亿元，同比-35.6%；分地区来看，23H1 国内线实现客运收入525.2 亿元，同比+133.6%，国际线实现客运收入7.3 亿元，同比+86.2%。

    国内线票价同比显著增长，Q2 毛利率环比Q1 大幅提升：23H1 公司客公里收入0.56 元，同比增长3.7%，其中国内线客公里收入0.54 元，同比增长12.5%。23Q2公司毛利率为11.0%，环比Q1 提升8.8%，相较于19Q2 提升2.7%。

    测算23Q2 扣汇归母净利润转正：根据公司中报数据，23H1 汇兑损失13.5 亿元，结合Q1 公司披露的财务费用明细，我们测算23Q2 扣汇归母净利润约5.3 亿元。

    日利用率及客座率均在三大航中领先：根据航班管家数据，Q2 南航飞机日利用率7.5 小时，高于国航7.1 小时及东航6.9 小时（不含集团内其余航司，后同）；暑运期间（7.1-8.28），南航飞机日利用率达8.7 小时，日利用率提升显著。根据公司公告，23Q2 公司客座率76.9%，领先于东航72.7%与国航70.5%。

    上半年定增募集资金并非用于新增运力，有助于缓解资金紧张压力：截至6 月末，公司资产负债率为82.7%，目前财务杠杆相对较高，发行完成后预计将补充流动资金52.5 亿元。截至6 月末，公司货币资金133.4 亿元，定增缓解资金紧张压力。

    维持盈利预测和“买入-A”评级：结合公司7 月披露的经营数据，我们维持预测公司2023-2025 年每股收益0.10、0.80 和0.84 元，对应当前股价PE 估值分别为67.2、8.1 和7.7 倍。维持买入-A 建议。

    风险提示：暑运后出行需求低于预期、国际航线恢复进度低

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