近期，一系列政策调整密集落地，跟我们投资最相关的就是印花税减半和一线城市的“认房不认贷”政策。然而，从A股市场的表现来看，我们可以清晰地看到，这两个政策的影响并不相同。从这几天A股盘面表现事后来看，印花税减半这个政策虽然直接活跃资本市场，释放重大利好，但最终A股却高开低走。反倒是上周末所有一线城市实施“认房不认贷”之后，市场出现了明显反弹。
那么这种差异为什么会出现？后续市场怎么看？
首先，地产政策力度远远大于印花税减半。地产业被誉为“周期之母”，其影响力不容小觑。房地产行业直接涉及到人民群众的住房需求和国家经济的重要组成部分。地产政策的调整可以直接影响房地产行业的发展，进而影响到银行、建筑材料、家居装饰等相关产业，形成了广泛的产业链效应。这使得地产政策的传导效应非常充分，远远超过了印花税政策。
而本次地产政策调整略超市场预期，四个一线城市甚至在部分二线城市之前迅速跟进“认房不认贷”，表明地方政府在本轮地产调控中整体上偏向于积极，可能会让地产政策调整形成更多实质性利好。
相比之下，印花税政策力度本身就更弱一些。印花税是一种涉及股票交易的税收政策。印花税减半政策的直接影响是减轻了投资者的交易成本，提高了投资者的投资收益率，因此被视为市场的直接利好政策。然而，印花税政策的传导效应相对有限，因为其影响范围主要局限于资本市场，不像地产政策那样波及多个产业领域。
第二，尽管印花税政策的市场效果有限，但监管机构在政策出台后一直在继续发力托底市场。近期对量化加强监管也对市场托底产生了一定的作用。尤其是8月底，证监会指导上海、深圳、北京证券交易所制定发布了《关于股票程序化交易报告工作有关事项的通知》《关于加强程序化交易管理有关事项的通知》，打消了市场对于量化持续做空A股的担忧（尽管目前没有明确的证据指向量化持续做空A股）。
监管这种连续性和政策的坚定执行，有助于增强市场的信心，使投资者更加愿意参与，使得市场进一步往抬升的轨道中走。
第三，也是最为重要的，A股市场逐步成熟，更多依赖基本面的变化。A股市场在过去的几年里发生了显著的变化，逐渐变得更加成熟和理性。投资者对市场基本面的反应越来越充分，他们更注重长期价值而非短期涨幅。这一成熟度的提高意味着市场更加谨慎，对政策力度的反应更多会考虑基本面的变化。
印花税减半这种直接利好，最终在市场反应上相对弱于地产政策这种更大的力度托底经济的政策是合理的。投资者更愿意看到长期基本面改善带来的利好，而不仅仅是短期的政策利好。
总的看，随着实质性利好政策的不断推出，我们可以对四季度的经济和市场表现更加乐观一些。政府的坚定决心和连续性的政策执行将有助于稳定市场，地产政策的传导效应也将继续释放。
当然，由于地产调控优化和金融端政策放松带来的行情，我们在逻辑上自然更偏向金融股和周期股更多一些。