公司发布2023 年半年报，业绩同比增长18.43%。公司经营业绩稳步增长，收入与毛利率同步改善，海外项目持续推进，营收增长明显。维持买入评级。
支撑评级的要点
2023H1 业绩同比增长18.43%：公司发布2023 年中报，实现营业收入182.50 亿元，同比增长11.81%；实现归母净利润24.99 亿元，同比增长18.43%，实现扣非净利润24.27 亿元，同比增长18.11%。2023Q2 公司实现归母净利润19.74 亿元，同比增长14.00%，环比增长275.42%。
电网自动化及工业控制板块业绩稳步增长，中标份额持续提升：2023H1公司电网自动化及工业控制板块实现收入88.62 亿元，同比增长5.24%；毛利率同步改善，较去年同期提升了1.85 个百分点至28.27%。2023H1国网公司总部集招输变电设备、电能表等产品中标份额持续提升，中标陇东-山东工程的换流阀、测量设备以及首个省网“嵌入式直流”—扬镇工程的换流阀、控保、测量设备，落地南网双调抽蓄电站。
发电业务收入增速显著，毛利率同步改善：2023H1 公司发电及水利保护业务实现收入25.18 亿元，同比增长89.48%；实现毛利率13.22%，较去年同期增加了2.50 个百分点。2023H1 公司电网外业务新签合同同比增长27.91%，中标华能预制舱框架、国能西宁生产指挥中心集控系统等发电项目，呈现良好发展势头。
海外收入明显增长，国际业务回暖：2023 年H1 公司海外市场实现营收4.31 亿元，同比增长50.85%，海外收入规模增速显著。2023H1 公司成功签订巴西CPFL 控保屏柜、印尼AMI 主站系统等重大项目，中标智利智能电表供货项目、智利首个高压直流控保项目和荷兰壳牌风能制氢柔直设计咨询项目，国际业务有所回暖。
估值
在当前股本下，考虑到公司中报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.93/1.08/1.25 元（原预测2023-2025 年摊薄每股收益为0.96/1.11/-元），对应市盈率25.0/21.5/18.6 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
电网投资额低于预期；泛在电力物联网、特高压建设进度慢于预期；新业务进展不达预期。
深度*公司*国电南瑞(600406)：网外业务较快增长 盈利能力持续提升
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