水晶光电(002273)：微棱镜模块已经量产汽车电子快速发展-奇宝库

本报告导读：

    受下游需求不景气的影响，公司23H1 业绩略有下滑，但随着传统旺季的来临以及汽车电子业务的快速发展，公司有望重拾高增长步伐。

    投资要点：

    维持增持评级。由于下游消费电子的复苏不及预期，我们下调公司2023-2025 年EPS 至0.42（-0.11）/0.57（-0.06）/0.72（-0.01）元，维持公司2024 年25x PE，下调目标价至14.25（-1.5）元，增持评级。

    业绩略低于预期，汽车电子快速增长，传统旺季有望提振公司业绩。

    23H1 公司实现营业收入18.54 亿元，同比-1.63%，归母净利润1.77亿元，同比-27.72%；23Q2 公司实现营业收入9.77 亿元，同比+4.15%，归母净利润0.85 亿元，同比-35.57%。上半年利润下降主要由于微棱镜模块业务的研发费用大幅增加，23H1 研发费用达到了2.17 亿元，同比+39.90%。分业务看，公司23H1 薄膜光学面板业务同比+48.32%，占比达到了36.82%，汽车电子AR+业务同比+95.65%，随着下半年传统旺季来临，公司业绩有望迎来显著改善。

    微棱镜模块已经量产，汽车业务不断导入新客户。公司的微棱镜模块已经于6 月份开始量产，目前产能爬坡顺利，毛利率逐步接近合理水平，下半年将逐步贡献收入与利润。汽车电子方面，目前公司的ARHUD产品已经供应长安深蓝SL03、S7 以及红旗EHS9，同时公司已经取得捷豹路虎多平台车型的开发定点，23H1 新进长安马自达、吉利、东风等多家主机厂，下半年多款搭载公司AR-HUD 产品的车型将开始逐步发布并交付，公司有望重回高增长步伐。

    催化剂。微棱镜模块产能爬坡顺利；汽车导入新客户。

    风险提示。需求恢复不及预期；研发未能及时跟进。

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