小商品城(600415)：业绩经营持续向好 数字贸易生态激发增长动能

小商品城发布公告：2023 年上半年，公司实现营业收入51.61 亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润19.98 亿元，同比增长63.50%，实现扣非后归母净利润18.39 亿元，同比增长55.65%

    投资要点

    业绩经营持续向好，二区东市场营收增长

    2023 年H1，公司整体呈现“强复苏”的良好态势，实现营业收入51.61 亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润19.98亿元，同比增长63.50%，收入增长主要系主要系二区东新能源产品市场营业结转收入，及商品销售规模扩大所致，利润增长还系投资收益与资产处置收益、所得税费用同比增加4.49 亿元和1.89 亿元所致。盈利能力方面，2023 年H1 公司毛利率30.58%（同比+5.68pct），净利率38.76%，（同比+9.70pct），主要系二区东新市场带动毛利率较高的市场经营业务收入占比提升所致。费用方面，2023 年H1 公司实现销售、管理、财务费用率分别为1.51%（同比-0.71pct）、5.19%（同比-0.19pct）、1.04%（同比-0.45pct），主要系公司营收规模增大，费用率有所摊薄所致。研发费用方面，2023 年H1 研发费用1,052 万元，同比增长84.38%，主要系上年收购的快捷通支付服务有限公司本期研发投入所致。

    新能源产品市场带动结构升级，对外贸易提质促进开放

    2023 年H1，国际商贸城日均客流量超20 万人次，日均入场海外采购商超2000 人，多项市场景气指标超过2019 年同期水平，义乌市场迎来“强复苏”。在品类结构方面，国际商贸城二区东新能源产品市场正式开业，筑面积13.1 万平方米，一、二层新增商位490 余间，集聚260 余户经营主体，线下市场进一步扩容，在全国商品市场率先将新能源作为独立行业进行培育，带来结构升级。在对外贸易方面，开放平台运营提升，截止2023 年H1，义乌综保区累计吸引头部跨境电商平台14 家，跨境电商进口、高端食品加工、有色金属分拨三大产业生态集群加速打造，实现进口额169.56 亿元；海外仓储物流设施提质扩面，截至2023 年H1，新增海外仓29 个，累计已达189 个，面积超150 万平方米，覆盖48 个国家。我们认为，公司在线下市场扩容及海外贸易提质方面均颇具景气，未来有望进一步带动公司业绩提质增速。

    数字贸易生态持续完善，跨进支付激发增长动能公司转型已迈入数字化阶段，在数字化引领商品市场高质量发展方面走在前列、作出示范。数字化平台上，公司升级chinagoods 数贸服务平台，截至2023 年H1，chinagoods 平台新增注册采购商30.5 万人，累计已达360.5 万人，chinagoods 平台H1GMV320 亿元，同比增长210.83%；开通西班牙、迪拜、哥伦比亚等国家站6 个，与阿里巴巴、百度、京东等平台企业强强合作搭建“义乌小商品城数字馆”，建立第四方服务网络。数智金融上，公司积极布局互联网支付牌照、保理牌照，2023 年H1，与全球400 多家银行达成合作，业务覆盖100 多个国家和地区，国际收付主流币种达20种；自有支付品牌“义支付YiwuPay”自报告期上线以来，实现跨境人民币业务服务客户数1.5 万余户，跨境清算资金超人民币10 亿元。我们认为，公司数字贸易生态持续完善，随着数字的发展和全球化进程的加深，数字贸易的价值持续放大，有望成为驱动公司业绩增长的新动能。

    盈利预测

    小商品城是一带一路核心标的公司，公司持续进行二区东市场、数贸中心等线下市场扩容，同时积极发展跨进支付业务，随着股权激励等国企改革及新项目业务的推进，公司有望进入快速成长期。预测公司2022-2024 年收入分别为115.57、137.52、160.99 亿元，EPS 分别为0.46、0.48、0.57 元，当前股价对应PE 分别为19、18、15 倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

    风险提示

    商家经营不及预期、外部不确定性、招商进度不及预期、政策变动风险。