事件：华鲁恒升发布2023 年半年报，报告期内公司实现营业收入123.59亿元，同比下滑25.25%；实现归母净利润17.1 亿元，同比下滑62.09%，按最新21.23 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益0.81 元，每股经营性净现金流1.12 元。其中2023Q2 单季度公司实现营业收入63.06 亿元，同比下滑25.1%，环比增长4.17%；实现归母净利润9.28 亿元，同比下滑55.4%，环比增长18.71%。
维持“买入”的投资评级。2023 年上半年，化工行业景气下行，行业经营进入低谷，但公司一方面稳步推进新项目建设，一方面通过系统优化降低成本，实现了2023Q2 归母净利润环比增长，业绩符合预期。公司在建项目稳步推进，荆州二期规划陆续开建，助力公司未来持续成长。在主要产品盈利处于较低分位的背景下，公司估值具有较高安全边际。
华鲁恒升是中国成本领先型现代煤化工标杆企业，公司于红海行业凭借不断降本增效、扩大规模、精细管理、穿越周期、持续稳健增长。目前公司己内酰胺及尼龙新材料项目已投产，荆州基地一期、高端溶剂项目等项目将陆续迎来投产，PBAT 等荆州二期新材料项目陆续规划，保障未来持续成长。公司开展第三期限制性股票激励计划绑定核心骨干利益，彰显未来发展信心。我们调整公司2023-2025 年EPS 预测分别至2.15、2.91、3.52 元，维持“买入”的投资评级。
风险提示：全球宏观经济不及预期的风险，原材料价格大幅波动的风险。
华鲁恒升(600426)：业绩环比改善符合预期 新项目逐步投产助力持续成长
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