凯盛科技(600552)：业绩符合我们预期关注UTG+合成二氧化硅放量节奏-奇宝库

2Q23 业绩符合我们预期

    公司公布1H23 业绩：收入27.06 亿元，同比下降2.06%；归母净利润7,406 万元，同比下降48.56%；扣非净利润1,800 万元（非经常损益主要为政府补助4,791 万元）。对应2Q23 收入14.68 亿元，同比增长11.63%/环比增长18.50%；归母净利润4,459 万元，同比下降39.09%/环比增长51.29%；扣非净利润3,623 万元，我们判断公司2Q23 收入增长而净利润下降主要系材料板块原材料价格上涨。公司1H23 业绩符合我们预期。

    发展趋势

    消费电子下游需求低迷，新型显示板块利润承压。1H23 新型显示板块收入23.06 亿元，逆势同比增长8.85%，我们判断主因公司积极调整产品线和技术研发路径；净利润-4,469 万元（去年同期为-3,644 亿元），净利率同比下降0.2ppt 至-1.9%，主因消费类显示市场需求疲软。1H23 毛利率同比下降0.2ppt 至7.9%。

    应用材料板块短期业绩承压，关注合成石英砂进展。1H23 应用材料板块收入8.7 亿元，同比下降5.44%；毛利率同比下降7.1ppt 至21.0%，主因电熔锆系列产品市场价格从高位回落，及应用材料板块原材料价格上涨；净利润1.59 亿元。公司表示，当前正积极开拓钒锆蓝陶瓷色料、氧化锆用泡沫陶瓷过滤器及汽车刹车片等应用领域，优化升级氟化和研磨制备工艺等来培育新的经济增长点。此外，1H23 公司完成太湖石英100%股权、凯盛基材70%股权的收购，其中太湖石英年产5,000 吨高纯石英砂项目在有序推进。

    UTG+合成二氧化硅项目稳步推进，看好长期放量空间。新型显示方面，年产1,350 万片笔电车载触控显示模组项目已具备量产能力，2 条车载和4 条笔电线生产线已安装完成，已进入国内部分主流车企配套供应链；UTG 已完成部分面板厂导入工作。应用材料方面，公司公告年产5,000 吨半导体二氧化硅项目在有序推进，半导体封装用高纯超细球形二氧化硅样品和抛光液已通过国内外客户验证，形成小批量销售。我们看好公司未来UTG 及合成二氧化硅项目逐渐导入量产带来的增量空间。

    盈利预测与估值

    我们维持2023/2024 年盈利预测不变。当前股价对应2024 年43.2 倍P/E。维持跑赢行业评级和14.7 元目标价（基于SOTP 模型），对应2024年59.9 倍P/E，较当前股价有38.4%的上行空间。

    风险

    高纯合成二氧化硅投产进度不及预期，UTG 客户导入不及预期。

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