富创精密(688409)：2Q23营收稳步增长国产替代进程加速-奇宝库

本报告导读：

    公司1H23 实现营收8.29 亿元，同比增长38.61%，受产品结构升级、扩产成本等影响，业绩短期承压。公司国内营收增长迅速，并在多地布局产能，放量增效未来可期。

    投资要点：

    维持“增持”评级，下调至目标价130.00元。公司为半导体零部件龙头，但考虑到行业景气度差，且毛利率较低的模组产品占比扩大，下调2023-2025 年EPS 为1.43/2.04/2.77 元（原预测2023-2024 年为1.81/2.57 元，25 年为新增）。考虑到新厂产能释放，参考半导体零部件估值水平，给予2024 年64 倍PE，下调至目标价130.00 元。

    Q2 营收持续增长，上半年业绩有所承压，不及预期。1H23 公司实现营收8.29 亿，YOY+38.61%；实现归母净利润0.96 亿，YOY-4.80%。

    2Q23 公司实现营收4.87 亿，YOY+53.54%，QoQ+42.69%；实现归母净利润0.56 亿，YOY-5.72%，QoQ+42.92%。受产品结构性优化、扩产人员成本、股权激励摊销等影响，公司上半年业绩有所承压。

    国产替代加速驱动，产品结构优化升级。分产品看，公司上半年模组产品、工艺零部件、结构零部件、气体管路分别营收3.45 亿、1.95 亿、2.03 亿、0.73 亿元，分别同比变化+188.91%、+11.17%、+1.84%、-23.16%；分地区看，上半年中国大陆内外分别营收5.26亿、2.91 亿元，分别同比增长73.10%、1.66%。公司产品结构向模组优化，随着产品规模不断扩大，盈利能力有望提升。

    国内外多地扩产，放量增效未来可期。公司在沈阳、南通、北京、新加坡等多地布局产能。据公司规划，南通、北京工厂年产能均为20 亿元；预计南通工厂2023 年能够释放30%产能，放量可期。

    风险提示：海外市场复苏不及预期；产品研发不及预期。

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